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安監(jiān)政策迭出、國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量預(yù)計(jì)將下降，國(guó)際上亦無(wú)大幅增產(chǎn)預(yù)期，煤炭供給預(yù)計(jì)仍偏緊張。由于產(chǎn)地安監(jiān)趨嚴(yán)，且在“碳中和”政策下，環(huán)保等方面的成本或?qū)⒃黾?，煤炭行業(yè)投資意愿下降，因此國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量預(yù)計(jì)將下降。國(guó)際上ESG投資限制等因素，造成近年來(lái)基礎(chǔ)能源投資不足，主要煤炭出口國(guó)產(chǎn)量及出口量均無(wú)大幅增長(zhǎng)預(yù)期，進(jìn)口對(duì)國(guó)內(nèi)供給的沖擊預(yù)計(jì)不可持續(xù)。
　　動(dòng)力煤需求有望在旺季逐步釋放，焦煤需求基本穩(wěn)定，煤炭供需基本平衡狀態(tài)預(yù)計(jì)將維持。用電需求預(yù)計(jì)將持續(xù)向好，動(dòng)力煤需求穩(wěn)健，電廠日耗有望維持高位運(yùn)行，非電需求邊際改善幫助庫(kù)存去化。焦煤受進(jìn)口沖擊較大，但當(dāng)前庫(kù)存低位，若后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，焦煤價(jià)格預(yù)計(jì)將企穩(wěn)。隨著需求穩(wěn)定釋放，由于供給無(wú)大幅釋放預(yù)期，預(yù)計(jì)煤炭供需將維持基本平衡狀態(tài)，中期煤價(jià)有望維持高位。
　　投資分析意見：我們分析認(rèn)為，預(yù)計(jì)2024年供給產(chǎn)量增速將有所回落，而火電需求在宏觀企穩(wěn)的背景下具備韌性，煤炭行業(yè)供需基本平衡，煤炭?jī)r(jià)格有望維持23年下半年中樞水平。煤炭企業(yè)業(yè)績(jī)具有高確定性，現(xiàn)金流充裕，兼具高股息避險(xiǎn)屬性，看好“長(zhǎng)協(xié)煤占比高”和“高股息率”煤炭標(biāo)的。建議關(guān)注：穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)高分紅高股息標(biāo)的中國(guó)神華、陜西煤業(yè)，高成長(zhǎng)低估值標(biāo)的兗礦能源、廣匯能源，及高現(xiàn)金流焦煤標(biāo)的潞安環(huán)能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源供給增量超預(yù)期，儲(chǔ)能技術(shù)發(fā)展高于預(yù)期；國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格下跌；煤炭和天然氣需求低于預(yù)期。