>> 華金證券-東方電纜(603606)海纜優(yōu)勢地位維持，24年業(yè)績可期-240321
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
大小： |
305KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張文臣,周濤,申文雯 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2023年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入73.10億元，同比增長4.30%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.00億元，同比增加1.58億元，增長18.78%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤9.68億元，同比增加1.30億元，增長15.50%。
業(yè)績穩(wěn)步上升，海纜業(yè)務(wù)亮眼。23年公司實現(xiàn)營業(yè)收入73.10億元，同比增長4.30%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為11.90億元，同比增長83.93%，毛利率25.17%，同比+2.79pct。分季度來看，23Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.61億元，同比+45.85%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.78億元，同比+68.63%。分業(yè)務(wù)來看，公司23年實現(xiàn)陸纜系統(tǒng)的營業(yè)收入38.27億元，同比-3.77%，毛利率7.96%，同比-1.71pct。實現(xiàn)海纜系統(tǒng)及海洋工程營業(yè)收入34.76億元，同比+14.78%，其中海纜系統(tǒng)實現(xiàn)收入27.66億元，同比+23.47%，毛利率49.14%，同比+5.87pct。海纜系統(tǒng)收入提升，特別是海纜中高電壓等級產(chǎn)品收入提升是促進(jìn)公司營收與毛利增長的主要因素。“十四五”期間，廣東省、江蘇省、山東省、海南省、浙江省、廣西、福建、上海、天津、河北等相關(guān)省份和直轄市海上風(fēng)電規(guī)劃裝機(jī)容量合計超過60GW，截至23年底并網(wǎng)容量不足一半，總體上23年海風(fēng)裝機(jī)不及預(yù)期，今年開工有望提速，公司拿單優(yōu)勢顯著，業(yè)績提振可期。
在手訂單充沛，業(yè)績成長空間大。截止2024年3月15日，公司在手訂單78.60億元，其中海纜系統(tǒng)31.60億元，陸纜系統(tǒng)37.50億元，海洋工程9.50億元，將對業(yè)績形成有力支撐。公司2023年研發(fā)投入2.70億元，同比+13.45%。公司持續(xù)推動四新項目立項，知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)專利29件，其中發(fā)明專利11件。在高端海洋裝備領(lǐng)域成功突破三大“卡脖子”核心技術(shù)：國內(nèi)首個深遠(yuǎn)海動態(tài)纜系統(tǒng)研制成功并應(yīng)用于“海油觀瀾號”；三芯500kV海纜實現(xiàn)全球首次應(yīng)用，超高壓海底電纜技術(shù)創(chuàng)造了新的里程碑；新一代±525kV直流海纜研發(fā)取得決定性進(jìn)展。在送出纜電壓等級提升、深遠(yuǎn)海發(fā)展趨勢下，憑借技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)能布局優(yōu)勢及整體解決方案能力，看好公司長期成長空間。
拓展海外市場，歐洲布局加碼。近年來，歐洲多國提高了海風(fēng)規(guī)劃目標(biāo)。22年5月，歐洲四國(德國、丹麥、比利時和荷蘭)于北海峰會上簽署《埃斯比約宣言》，承諾2030年海風(fēng)累計裝機(jī)量達(dá)65GW，到2050年累計裝機(jī)量達(dá)到150GW。23年5月，東方電纜與Orsted-沃旭和PGE-波蘭電網(wǎng)的合資公司簽署了《海上風(fēng)電產(chǎn)品供貨協(xié)議》，合同總金額約3.5億元，歐洲業(yè)務(wù)不斷實現(xiàn)新突破。24年1月22日，公司入股英國Xlinks First和XLCCLimited公司，繼續(xù)強(qiáng)化歐洲業(yè)務(wù)布局，有望持續(xù)提升公司獲取訂單的能力。公司積極打造南方總部，推動深遠(yuǎn)海新型電力系統(tǒng)創(chuàng)新中心建設(shè)，提升南部核心競爭力和整體影響力，輻射東南亞市場。
投資建議：全球范圍內(nèi)海上風(fēng)電發(fā)展已呈現(xiàn)高景氣態(tài)勢，公司在海纜領(lǐng)域優(yōu)勢地位顯著，看好公司發(fā)展前景?；诤ｏL(fēng)項目進(jìn)度情況，我們調(diào)整對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為14.61、19.44和24.60億元，對應(yīng)EPS2.12、2.83和3.58元/股，對應(yīng)PE22、16和13倍，維持“買入-B”評級。
風(fēng)險提示：1、原材料價格大幅上漲；2、風(fēng)電裝機(jī)低于預(yù)期；3、新品研發(fā)低于預(yù)期
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