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五大維度解析純債基金的投資風格：盡管在理財產品的凈值化改革下債基作為理財替代的需求日益上升，債基對于影響自身收益的三大因素——杠桿、久期、信用的相關信息卻披露甚少，因此在基金研究范疇上純債基金的風格刻畫一直是個難題。針對上述問題，我們從定期報告的基本信息出發(fā)，深入挖掘債基的隱含信息，并以此為基礎結合定量、定性的分析手段，從五大維度剖析純債基金的投資風格，實現(xiàn)對債基的多方面風格刻畫+收益拆解。
　　純債基金研究的基石——定期報告披露信息：盡管純債基金披露的信息較少，我們依然可以對其進行深挖，獲取有效信息，并以此作為純債基金研究的基石。圍繞純債基金的風格刻畫和收益拆解，我們將公開披露信息的搜集重點放在季報和累計報上。對于季報披露信息，重點挖掘券種、杠桿、衍生品等信息，對于累計報則著重關注財務報表、利率敏感性分析等內容。
　　債基的券種配置情況——券種風格刻畫：考察基金經理的券種配置能力時，我們主要關注兩個方面，即券種類型和特殊債券使用情況，核心訴求是對債基的細分資產屬性進行系統(tǒng)性分類，并觀察是否有特殊債券的配置偏好。
　　債基的收益增厚工具——杠桿風格刻畫：對于債基而言，除了票息收入、資本利得收入之外，杠桿也是重要的收益來源。對于杠杠風格的刻畫，我們主要圍繞兩方面展開，即杠桿水平、杠桿成本。其中，杠杠水平通過基金季報披露的資產總值/資產凈值來刻畫；杠桿成本，通過基金半年報、年報披露的正回購利息支出/基金平均資產（托管費倒推）來衡量。
　　債基的利率風險管理能力——久期風格刻畫：久期之于純債基金類似于beta之于權益基金，基金經理可以通過控制久期的高低來控制對市場利率波動的敏感性；不僅如此，對債基的久期進行刻畫，實際上是對債基在利率風險層面的暴露進行系統(tǒng)性的分析。刻畫債券基金的久期風格，著重觀察三方面，即久期水平、久期結構以及久期管理能力。
　　債基的信用風險管理能力——信用風格刻畫：對于債基的信用管理能力，我們可以大致有3種思路，即持倉法、多因子回歸法、凈值異動識別&風險個券匹配法。
　　債基的收益拆分——三大業(yè)績歸因方法：當前市場上主流業(yè)績歸因方法有三種，并各有利弊和其適應場景，常見的用途包括通過基于利潤表數據的業(yè)績歸因探尋交易型債基、通過基于凈值的多因子回歸模型揭秘債基的風格暴露等。
　　風險揭示與聲明：本報告數據均來自公開信息，不涉及對未來走勢的預測，相關模型構建與測算均基于申萬宏源研究客觀研究，可能存在模型失效等風險。本報告不涉及基金評價業(yè)務，不涉及對基金公司、基金經理、基金產品的推薦。閱讀本報告時，投資者需結合自身風險偏好及風險承受能力，充分理解基金產品波動、基金經理個人長期投資風格、歷史業(yè)績、選股能力、風險偏好等因素，對基金業(yè)績可能造成的影響。報告內容僅供參考，投資者需特別關注官方基金披露信息。