>> 中誠信國際-2024年2月城投行業(yè)運行分析：城投債發(fā)行縮量信用利差全面收窄，關(guān)注統(tǒng)借統(tǒng)還、重點化債區(qū)域擴圍下的投資機會-240229
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
大小： |
1477KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
梁蘊兮，閆彥明，汪苑暉 |
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近期熱點及城投策略
政策及熱點：《2024年政府工作報告》發(fā)布，積極財政適度加力，基建投資仍是重點，相關(guān)城投企業(yè)有望迎來業(yè)務(wù)機遇；城投化債及轉(zhuǎn)型或?qū)⒓铀?，貴州積極探索城投債“統(tǒng)借統(tǒng)還”，重點化債區(qū)域進(jìn)一步擴大。
策略：市場化轉(zhuǎn)型加速過程中需繼續(xù)動態(tài)審視政企關(guān)系，關(guān)注政企關(guān)系重塑中可能面臨的政府支持弱化風(fēng)險以及業(yè)務(wù)與融資可持續(xù)性；同時可關(guān)注城投債“統(tǒng)借統(tǒng)還”探索推廣、重點化債區(qū)域擴圍中的投資機會。一方面，關(guān)注城投債“統(tǒng)借統(tǒng)還”在重點省份的推廣情況，可適當(dāng)提前布局重點化債省份區(qū)縣級短期城投債，但需警惕弱資質(zhì)主體風(fēng)險向外向上傳導(dǎo)，并持續(xù)關(guān)注區(qū)域整體債務(wù)風(fēng)險演化；另一方面，建議投資者密切跟蹤“14號文”新一輪申報和審批進(jìn)程，關(guān)注相關(guān)區(qū)域高收益城投債券投資機會，但需警惕申報完成后因新增融資受限導(dǎo)致的估值波動風(fēng)險。此外，對于經(jīng)濟財政較強、債務(wù)管控較好的優(yōu)質(zhì)區(qū)域以及相關(guān)優(yōu)質(zhì)主體，仍可適當(dāng)拉長久期獲取超額收益。
城投債市場運行：發(fā)行縮量凈融資環(huán)比下降，各省信用利差普遍壓縮
一級市場：城投債發(fā)行、凈融資規(guī)模均下降，交易所發(fā)行審核通過率有所上升。發(fā)行規(guī)模環(huán)比上升48.88%至3132.07億元，凈融資環(huán)比下降80.28%至125.14億元。16個區(qū)域公布交易所城投債發(fā)行審核明確結(jié)果、規(guī)模合計1181.61億元，通過審核占比環(huán)比上升6.56%至92.98%。發(fā)行主體評級中樞提高，借新還舊比例仍超90%。加權(quán)平均發(fā)行期限由上月的3.19年增加至3.38年，5年及以上期限占比最高，達(dá)36.99%，發(fā)行主體評級以AAA級為主，占比44.65%，較前值提高5.23%，借新還舊比例環(huán)比上升1.57%至94.16%。城投債發(fā)行成本環(huán)同比均下降，17省發(fā)行成本環(huán)比下降。加權(quán)平均發(fā)行利率為2.83%，環(huán)比下降0.27個百分點，同比下降1.43個百分點；加權(quán)平均發(fā)行利差為74.25BP，環(huán)比收窄10.33BP，同比收窄113.53BP，17省發(fā)行成本環(huán)比下降，貴州降幅最大。城投境外債發(fā)行規(guī)模下降、發(fā)行利率下行。城投境外債共發(fā)行15只、規(guī)模環(huán)比下降25.50%至162.51億元，加權(quán)平均發(fā)行利率6.21%，發(fā)行期限2.50年；穿透主體信用級別以AA+、AA級為主%。
二級市場：交易規(guī)模環(huán)同比均降，青貴信用利差收窄幅度較大。城投債現(xiàn)券交易規(guī)模9976.11億元，環(huán)比下降40.31%，同比下降45.77%。各期限等級信用利差全面收窄；各省信用利差均收窄、青貴壓縮幅度最大。
信用分析：2月兩家主體評級調(diào)整，貴州城投企業(yè)級別下調(diào)；141家城投主體的211只債券發(fā)生394次異常交易，主體、異常交易次數(shù)、規(guī)模均環(huán)比下降。
提前兌付及到期回售情況：根據(jù)實際兌付信息，2月共68家城投企業(yè)提前兌付債券本息，規(guī)模共計192.97億元，環(huán)比減少115.63億元；若帶有回售條款的債券按2023年70%的真實回售比例行權(quán)，年內(nèi)共有45191.93億元城投債面臨到期或回售。
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