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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2024年3月21日公司披露2023年報(bào)業(yè)績(jī)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.0億元，同比+10.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.1億元，同比+41.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.9億元，同比+40.6%。其中，Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.1億元，同比+20.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比+140.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同比+103.4%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　23全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。分產(chǎn)品看，2023全年冷凍/冷藏/商超/智能柜收入分別為20.8/5.7/2.2/1.8億元，同比分別+17.9%/+5.1%/-30.6%/+9.5%，其中冷凍柜增速亮眼，主因行業(yè)需求釋放+客戶拓展進(jìn)程良好，公司內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)地位維持穩(wěn)定，外銷(xiāo)快速增長(zhǎng)。冷藏柜及智能柜保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。商超展示柜表現(xiàn)偏弱主要系年初個(gè)別客戶訂單減少（客戶投放策略、品類(lèi)采購(gòu)的變化），隨下游需求逐步恢復(fù)以及新戰(zhàn)略客戶訂單收入確認(rèn)，下半年增速有所回升。分區(qū)域來(lái)看，內(nèi)外銷(xiāo)收入分別為21.4/9.7億元，同比+0.2%/+47.8%，外銷(xiāo)展現(xiàn)出亮眼增速。
　　原材料價(jià)格低位+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善+海外回暖，公司毛利率提升明顯，盈利能力進(jìn)一步提升。公司2023年毛利率達(dá)到29.7%，同比+6.0pct。銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為7.6%/3.3%/-1.2%/3.4%，同比+2.4pct/+0.2pct/+0.4pct/-0.3pct，綜合影響下2023年凈利率達(dá)到12.9%，同比+2.4pct，盈利能力進(jìn)一步提升。
　　看好公司冷柜出海+冷藏業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)。展望24年，冷柜行業(yè)出口持續(xù)恢復(fù)，公司與頭部客戶戰(zhàn)略合作穩(wěn)定，并持續(xù)開(kāi)拓新客戶，冷藏柜23年已進(jìn)入部分飲料巨頭批量供貨名單，國(guó)外客戶訂單亦有增長(zhǎng)，未來(lái)外銷(xiāo)與冷藏增量市場(chǎng)龐大；此外，公司智能柜業(yè)務(wù)逐漸起量，快消品龍頭已有明確采購(gòu)訂單，售后服務(wù)系統(tǒng)亦能帶來(lái)持續(xù)性收入，且高毛利產(chǎn)品智能柜的占比提升也利好公司毛利率優(yōu)化，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.8/5.7/6.7億元，同比+16.1%/+18.3%/+17.4%，公司現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為13.0/11.0/9.4x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格波動(dòng)。