>> 華創(chuàng)證券-海容冷鏈(603187)2023年三季報點評：業(yè)績增長超越預(yù)期，盈利再創(chuàng)單Q3新高-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大?。?/td>
| 1056KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
秦一超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-Q3公司實現(xiàn)營收25.0億元，同比增長7.8%；歸母凈利潤3.6億元，同比增長32.6%。單季度來看，23Q3公司實現(xiàn)營收4.9億元，同比增長14.8%，歸母凈利潤0.9億元，同比增長29.1%。
評論：
整體收入穩(wěn)健增長，Q3營收增速環(huán)比提速。23Q1-Q3公司實現(xiàn)營收25.0億元，同比+7.8%，收入規(guī)模穩(wěn)健增長，單Q3營收4.9億元，同比+14.8%，收入環(huán)比有所提速。我們認(rèn)為主要系部分客戶負(fù)面擾動消散，在去年同期低基數(shù)下營收表現(xiàn)已在恢復(fù)。分業(yè)務(wù)看，三季度冷凍柜業(yè)務(wù)屬于傳統(tǒng)淡季，公司正處新舊經(jīng)營周期交替階段，推測Q3增速環(huán)比或有回落，但同比仍然維持正向增長。冷藏柜業(yè)務(wù)季節(jié)性相對不強，且個別客戶的影響減弱，我們判斷收入同比增幅較大，帶動整體營收增長。商超柜業(yè)務(wù)預(yù)計個別客戶品類調(diào)整的影響仍在，導(dǎo)致銷售表現(xiàn)略有承壓，但整體降幅有望收窄。智能柜業(yè)務(wù)規(guī)模較小，但終端保有量增長帶來的持續(xù)性收費服務(wù)不斷增加，收入表現(xiàn)亦有望呈現(xiàn)較高增勢。
業(yè)績增長超越預(yù)期，盈利能力再創(chuàng)單Q3歷史新高。23Q1-Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.6億元，同比+32.6%，其中單Q3歸母凈利潤0.9億元，同比+29.1%，高基數(shù)下仍然取得良好表現(xiàn)。我們判斷一方面得益于年初至今原材料價格趨于平穩(wěn)，對比同期成本紅利仍有延續(xù)。另一方面三季度國內(nèi)市場處于銷售淡季，而海外銷售季節(jié)波動較小，因此盈利能力更強的外銷業(yè)務(wù)占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善明顯，疊加匯率走勢利好亦對公司產(chǎn)生正向貢獻，致使公司Q3毛利率同比+7.9pcts至35.8%。費用率方面，23Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為9.7%/5.1%/4.8%/-0.6%，同比分別+2.9/+0.7/-0.6/+5.5pcts，期間費用率漲幅較大，推測與終端市場開拓有關(guān)。綜合影響下公司三季度凈利率同比+2.2pcts至18.1%，再創(chuàng)單Q3歷史新高。
經(jīng)營向好加速修復(fù)，估值底部更值樂觀布局。展望四季度及明年，我們認(rèn)為公司經(jīng)營正逐步企穩(wěn)，后續(xù)增長中樞有望加速恢復(fù)。一是三季度表現(xiàn)環(huán)比已明顯好轉(zhuǎn)，Q4低基數(shù)下或有更高增長，完成全年10%-15%的收入增長目標(biāo)是大概率事件，考慮到22Q3起公司營收多個季度呈現(xiàn)低基數(shù)，后續(xù)有望實現(xiàn)連續(xù)高增。二是公司進入新的經(jīng)營周期，個別客戶擾動影響消散，國內(nèi)冷藏柜客戶與海外冷凍柜客戶開拓較為順利，均有望貢獻核心增量，且未來潛在客戶的拓展空間仍足。三是公司擬用5,000-10,000萬元按不超過24元/股回購股份，亦充分彰顯公司對未來業(yè)務(wù)發(fā)展前景的信心。伴隨公司經(jīng)營向好加速啟動，當(dāng)下已處底部配置區(qū)間，估值性價比較高更值樂觀布局。
投資建議：外部擾動影響消散，公司經(jīng)營逐季向好，當(dāng)前估值底部更值樂觀布局，我們調(diào)整23/24/25年EPS預(yù)測為1.15/1.43/1.74元（前值1.03/1.30/1.57元），對應(yīng)PE為14/11/9倍。參考DCF估值法，我們維持目標(biāo)價23元，對應(yīng)23年20倍PE，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇，下游行業(yè)需求不及預(yù)期。
|
|
