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投資要點(diǎn)
　　公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.10億元，同比+6.26%；歸母凈利潤2.70億元，同比+33.74%；扣非歸母凈利潤2.69億元，同比+36.84%。23Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.19億元，同比+6.51%；歸母凈利潤1.53億元，同比+24.16%；扣非歸母凈利潤1.58億元，同比+31.38%。
　　優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域冷凍柜業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，公司市場(chǎng)領(lǐng)先地位進(jìn)一步鞏固
　　商用冷凍柜業(yè)務(wù)為公司的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，23H1公司商用冷凍柜收入同比增長(zhǎng)25%，或主要受益于國內(nèi)大客戶加大冷柜投放力度、全球化客戶采購力度的增強(qiáng)以及跟隨國內(nèi)客戶出海，冷凍柜業(yè)務(wù)在國內(nèi)外市場(chǎng)的穩(wěn)步拓展驅(qū)動(dòng)公司營收穩(wěn)健增長(zhǎng)，進(jìn)一步鞏固公司在商用冷凍柜市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司盈利能力提升顯著
　　隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，疊加大宗原材料價(jià)格下行，公司23H1實(shí)現(xiàn)毛利率28.28%，同比+5.89pct。費(fèi)用率方面，公司23H1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為5.05%/2.42%/2.73%，同比+1.19/+0.02/+0.48pct，除因公司加大市場(chǎng)推廣等影響致銷售費(fèi)用率增長(zhǎng)略快以外，費(fèi)用率整體保持穩(wěn)定，疊加人民幣貶值等利好，公司盈利能力顯著提升，23H1歸母凈利率為13.42%，同比+2.76pct。我們認(rèn)為，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化有望帶動(dòng)公司全年盈利水平超預(yù)期。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　預(yù)計(jì)2023-2025年整體營業(yè)收入分別為32.78/38.37/44.76億元，增速分別為12.87%/17.04%/16.64%，歸母凈利潤分別為4.20/4.95/5.82億元，增速分別為43.61%/17.84%/17.65%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.09/1.28/1.51元。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游客戶商用冷柜投放力度不及預(yù)期；公司盈利水平提升不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。