>> 國金證券-海容冷鏈(603187)業(yè)績彈性延續(xù)，看好公司長期成長-230814
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
滿在朋 |
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業(yè)績簡評
2023年8月14日公司披露半年報業(yè)績，上半年實現(xiàn)營收20.1億元，同比+6.3%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比+33.7%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.7億元，同比+36.8%。其中，Q2實現(xiàn)營收11.2億元，同比+6.5%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，同比+24.2%;實現(xiàn).扣非歸母凈利潤1.6億元，同比+31.4%。
經(jīng)營分析
Q2收入增逮略低于預(yù)期，主要受冷藏及商超柜業(yè)務(wù)拖累。分產(chǎn)品看，1H23冷凍/冷藏/商超/智能柜收入分別為13.5/4.0/1.2/0.8億元，同比分別+24.8%/-7.9%/-50.8%/-1.1%，其中冷凍柜增速亮眼，主因行業(yè)需求釋放+客戶拓展進程良好，冷藏及商超柜表現(xiàn)偏.弱主要系年初個別客戶訂單減少(客戶投放策略、品類采購的變化)以及Q2行業(yè)競爭加劇。預(yù)計隨下游需求逐步恢復(fù)以及新戰(zhàn)略客戶訂單收入確認(rèn)(一季度已有訂單放量，但收入延后確認(rèn))，公司營收下半年有望重回快速增長階段。
原材料價格低位+產(chǎn)品紿構(gòu)改善+海外回暖,公司毛利率提升明顯,盈利能力保持較高水平。得益于原材料價格延續(xù)01低位水平，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，以及毛利率較高的外銷市場回暖，公司Q2毛利率達到29.2%，同比+6.6pct.2Q23公司銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率分別為5.7%/4.9%/-2.9%/2.7%，同比+1.7pct/+0.8pct/-0.8pct/+0.8pct，綜合影響下2023凈利率達到13.7%，同比+1.2pct,環(huán)比1Q23也有0.6pct的提升。
短期承壓不改長期成長性,看好公司在客戶拓展+產(chǎn)品蛄構(gòu)升級下業(yè)績持續(xù)增長。Q2整體消費環(huán)境有所承壓，公司第二增長曲線冷藏業(yè)務(wù)受外部環(huán)境與客戶訂單調(diào)整兩方面影響短期表現(xiàn)較疲軟。中長期來看，公司與頭部客戶戰(zhàn)略合作穩(wěn)定，并持續(xù)開拓新客戶，冷藏柜23年已進入部分飲料巨頭批量供貨名單，國外客戶訂單亦有增長，未來冷藏與外銷增量市場龐大:此外，公司智能柜業(yè)務(wù)逐漸起量，快消品龍頭已有明確采購訂單，售后服務(wù)系統(tǒng)亦能帶來持續(xù)性收入，且高毛利產(chǎn)品智能柜的占比提升也利好公司毛利率優(yōu)化，隨個別客戶訂單擾動減弱，看好公司長期成長性。
盈利預(yù)測、估值與評級
預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利3.9/4.7/5.6億元，同比+32.5%/+20.9%/+19.2%，公司現(xiàn)價對應(yīng)PE為17.9/14.9/12.5x,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
消費復(fù)蘇不及預(yù)期:行業(yè)競爭加劇;原材料價格波動。
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