>> 華泰證券-中國移動(600941)營收規(guī)模破萬億，擬進一步提升派息率-240322
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王興,高名垚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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收入利潤穩(wěn)步增長，擬三年內(nèi)進一步提升派息率至75%
中國移動公布財務(wù)業(yè)績：2023年公司營收同比增長7.7%至人民幣10093.09億元，營收順利突破萬億規(guī)模；歸母凈利潤同比增長5.0%至人民幣1317.66億元，延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。公司2023年派息率達71%，并計劃2024年起三年內(nèi)將派息率進一步提升至75%。我們預計公司24-26年歸母凈利潤為1400/1478/1556億元，預計其24年BPS為64.88元，考慮到公司較高的盈利能力及數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)展機遇，給予A股1.9倍2024年P(guān)B（全球平均：1.32），對應目標價123.3元；參考過去公司AH股溢價率均值68.2%，給予H股1.13倍2024年P(guān)B，對應目標價79.2港元，維持“買入”評級。
移動/固網(wǎng)用戶價值穩(wěn)健增長，政企市場中標份額排名行業(yè)第一
個人市場方面，2023年公司移動業(yè)務(wù)ARPU同比增長0.6%至49.3元（2022：49.0），5G用戶增長至7.95億，5G滲透率達80%。家庭市場方面，家用寬帶客戶數(shù)量增長至2.64億，凈增客戶規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，家用寬帶綜合ARPU同比增長2.4%至人民幣43.1元，主因千兆寬帶滲透率提升，智慧家庭業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。政企市場方面，公司政企市場收入同比增長14.2%，對主營收入增量貢獻達46.5%，2023年公司在該領(lǐng)域公開市場中標份額達14.3%，排名行業(yè)第一；此外，移動云收入同比增長65.6%至833.49億元，公司將繼續(xù)發(fā)揮云計算國家隊優(yōu)勢，推進算力產(chǎn)品多元化創(chuàng)新。
資本開支占收入比持續(xù)下降，加強“AI+”戰(zhàn)略布局
資本開支方面，2023年公司資本開支為1803億元，其中，算力領(lǐng)域資本開支達391億元。據(jù)公司2023年業(yè)績會材料，公司預計其2024年資本開支為1730億元，預計資本開支占收入比將降低至20%以下，其中，算力資本開支將同比增長21.5%至475億元，推動2024年通算/智算能力規(guī)模達到9/17 EFLOPS。此外，公司推出客服、政務(wù)、網(wǎng)絡(luò)等五款AI大模型，“九天”人工智能平臺能力進一步提升，2024年公司將進一步推動AI應用拓展。
盈利有望持續(xù)增長，維持“買入”
我們看好公司的發(fā)展?jié)摿?，預計其24-26年歸母凈利潤為1400/1478/1556億元，預計其24-26年BPS為64.88/67.07/69.30元?？紤]到公司較高的盈利能力及數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)展機遇，給予A股1.9倍2024年P(guān)B（全球平均：1.32），對應目標價123.3元；參考過去公司AH股溢價率均值68.2%，給予H股1.13倍2024年P(guān)B，對應目標價79.2港元，維持“買入”評級。
風險提示：1）ARPU改善低于預期；2）5G資本開支超出預期；3）競爭加??；4）公司采取較為保守的股息政策。
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