>> 中泰證券-百克生物(688276)帶狀皰疹處于放量，拉動業(yè)績上揚-240320
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
大小： |
637KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,張楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年報，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入18.25億元，同比增長70.30%；歸母凈利潤5.01億元，同比增長175.98%；扣非歸母凈利潤4.93億元，同比增長195.86%
帶狀皰疹處于放量期，水痘保持相對平穩(wěn)。分季度來看，23Q4實現(xiàn)營收5.82億元，同比增長182.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.70億元，同比增長45.59%。Q4水痘疫苗保持穩(wěn)健，帶狀皰疹貢獻主要增量。公司帶狀皰疹1月底上市，4月拿到首次批簽發(fā)。帶狀皰疹疫苗是全球疫苗大單品，在老齡化不斷加深的背景下，隨著負擔能力提升和接種率上升，我們預(yù)計國內(nèi)帶狀皰疹疫苗市場規(guī)模不斷擴大。
銷售費用隨收入增長，研發(fā)支出增加明顯。2023年公司銷售費用6.47億元（+57.22%），銷售費率35.47%（-2.95pp），公司重點推進帶狀皰疹上市銷售工作；管理費用1.59億元（+10.30%），管理費率8.73%（-4.75pp）；研發(fā)費用1.98億元（+48.34%），研發(fā)費用率10.86%（-1.61pp）；財務(wù)費率-0.67%（+1.21pp）。2023年公司存貨余額1.99億元，占資產(chǎn)比重3.94%左右，同比減少0.54pp。2023年公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)期末余額合計15.67億元，占收入比重85.89%，同比減少4.49pp。
在研管線布局豐富，打造長期發(fā)展護城河。公司的組分百白破、鼻噴流感液體制劑、全人源抗狂犬病單抗、全人源抗破傷風單抗、Hib、流感病毒裂解疫苗（BK-01佐劑）、重組帶狀皰疹疫苗等也值得關(guān)注。公司分步對mRNA公司傳信生物進行增資及股權(quán)收購，并最終持有其100%股權(quán)，進一步豐富公司技術(shù)平臺和產(chǎn)品管線，打造長期發(fā)展護城河。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2024-2026年公司營業(yè)收入分別為26.45、33.87、41.28億元，同比增長44.98%、28.02%、21.89%；歸母凈利潤分別為7.70、10.29、12.90億元，同比增長53.62%、33.76%、25.31%。公司作為水痘疫苗龍頭，鼻噴流感有望恢復(fù)放量，帶狀皰疹上市貢獻可觀增量，維持“買入”評級。
風險提示：研發(fā)進度低于預(yù)期風險，疫苗產(chǎn)品銷售不達預(yù)期風險，疫苗行業(yè)負面事件風險；新冠病毒變異導(dǎo)致疫苗失效風險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險
|
|
