>> 東莞證券-電子行業(yè)深度報告：服務(wù)器、汽車電動化／智能化驅(qū)動PCB量價齊升-240325
| 上傳日期： |
2024/3/25 |
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| 2544KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
羅煒斌,陳偉光 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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PCB廣泛應(yīng)用于多個領(lǐng)域，大陸為全球最大生產(chǎn)地區(qū)。印制電路板（PCB）作為“電子產(chǎn)品之母”，廣泛應(yīng)用于家電、消費電子、計算機、通訊設(shè)備、汽車等眾多領(lǐng)域，行業(yè)周期性及成長性并存。大陸市場受益于全球PCB產(chǎn)能轉(zhuǎn)移以及下游龐大電子終端市場，PCB產(chǎn)值呈現(xiàn)較快發(fā)展趨勢，目前已經(jīng)成為全球最大PCB產(chǎn)品生產(chǎn)地區(qū)。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，PCB上游為生產(chǎn)所需原材料，而下游為則應(yīng)用領(lǐng)域。隨著銅價、環(huán)氧樹脂等原材料成本從高位逐步回落，PCB企業(yè)成本壓力進(jìn)一步緩解，整體毛利率在21Q4觸底后開始有所回升。2023Q3 PCB行業(yè)整體毛利率、凈利率分別為21.23%和8.96%，環(huán)比分別提升2.55和1.97個百分點。
服務(wù)器PCB迎來量價齊升。通用服務(wù)器：2024年通用服務(wù)器需求有望觸底回暖，Trendforce預(yù)計全年服務(wù)器出貨量同比增長2.50%。服務(wù)器平臺升級、傳輸速率提升，對多層PCB板需求進(jìn)一步加大。從材料上來看，信號頻率越高，PCB傳輸損耗也越大，覆銅板材料選擇會采用超低損耗材料，進(jìn)而提升PCB整體價值。AI服務(wù)器：在全球大模型軍備競賽下，模型的迭代發(fā)展對算力需求不斷加大。同時，隨著AI應(yīng)用快速推廣，后續(xù)對于推理算力需求將會更大。AI服務(wù)器作為大模型訓(xùn)推的核心基礎(chǔ)設(shè)施，出貨量亦有望快速增長。相較于傳統(tǒng)服務(wù)器，AI服務(wù)器PCB主要新增在GPU板組；同時AI服務(wù)器對傳輸速率要求較高，需要用到20-30層的HDI板，而且在材料選擇上會用到超低損耗材料，其價值量進(jìn)一步提升。據(jù)Prismark預(yù)測，2026年服務(wù)器PCB產(chǎn)值有望達(dá)到125億美元，21-26年復(fù)合增速高達(dá)9.87%。
汽車電動化/智能化趨勢明確，推動PCB量價齊升。電動化：電動汽車新增電驅(qū)動系統(tǒng)，包括VCU、MCU及BMS，三個模塊均需要使用PCB。新能源汽車PCB使用量為5-8平方米/車，相較于傳統(tǒng)燃油汽車的0.6-1平方米/車大幅增加。同時電驅(qū)動系統(tǒng)架構(gòu)復(fù)雜，對PCB工藝要求很高，一般使用穩(wěn)定性更好的多層板，單體價值較高。智能化：智能座艙、自動駕駛滲透率的提升一方面將顯著增加PCB用量，另一方面也將增加HDI等高價值產(chǎn)品需求。據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，預(yù)計到2026年全球汽車PCB產(chǎn)值有望達(dá)到128億美元，21-26年復(fù)合增速為7.91%。
投資建議：PCB作為“電子產(chǎn)品之母”，廣泛應(yīng)用于消費電子、計算機、通訊設(shè)備、汽車等眾多領(lǐng)域，行業(yè)周期性及成長性并存。在AI大模型快速迭代與廣泛應(yīng)用，以及汽車電動化/智能化等大浪潮下，服務(wù)器、汽車PCB將迎來量價齊升機遇。建議關(guān)注在服務(wù)器或汽車PCB領(lǐng)域有產(chǎn)品壁壘、技術(shù)壁壘、客戶壁壘的相關(guān)公司。相關(guān)標(biāo)的包括滬電股份（002463.SZ）、深南電路（002916.SZ）、勝宏科技（300476.SZ）、廣合科技（001389.SZ）等。
風(fēng)險提示：下游需求釋放不及預(yù)期；原材料漲幅超預(yù)期；技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期等
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