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2023年4季度業(yè)績(jī)：收入同比增23%，小幅高于我們/彭博市場(chǎng)預(yù)期，其中核心商業(yè)/新業(yè)務(wù)增27%/11%。核心商業(yè)調(diào)整后運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率同比下降，因外賣及閃購(gòu)AOV下降、用戶補(bǔ)貼及營(yíng)銷支出上升；新業(yè)務(wù)虧損率同環(huán)比收窄。
　　外賣：預(yù)計(jì)2024年，單量/收入增速13%，AOV下降導(dǎo)致傭金收入增速低于單量，但將被廣告變現(xiàn)部分抵消；UE也受到AOV影響，但考慮補(bǔ)貼策略優(yōu)化，預(yù)計(jì)仍可維持2023年的1.2元/單。對(duì)外賣行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況持樂(lè)觀態(tài)度，美團(tuán)仍維持領(lǐng)先市占。
　　閃購(gòu)：?jiǎn)瘟吭鲩L(zhǎng)好于外賣，短期仍不以盈利為目標(biāo)。預(yù)計(jì)2024年平均日單870萬(wàn)，占整體單量13%，維持微虧（經(jīng)調(diào)整運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率-2%）。
　　到店：2023年GTV超7000億元（同比100%+），預(yù)計(jì)2024年增速超40%+。2024年雖然行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈，我們認(rèn)為市場(chǎng)格局或?qū)⒎€(wěn)定，維持2025年到店利潤(rùn)率或恢復(fù)35%預(yù)期不變。
　　維持買入：考慮2024年到店業(yè)務(wù)的投入和社區(qū)團(tuán)購(gòu)剛開(kāi)始減虧，我們認(rèn)為2025年公司業(yè)績(jī)或能反映美團(tuán)實(shí)際價(jià)值，我們給與2025年本地商業(yè)15倍市盈率，并考慮新業(yè)務(wù)0.5倍市銷率，不考慮社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)，折現(xiàn)2024年目標(biāo)價(jià)為111港元（原93港元）。