>> 國信證券-云天化(600096)提升磷礦資源保障能力，推進綠色高質(zhì)量發(fā)展-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
大?。?/td>
| 850KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊林,張瑋航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
產(chǎn)業(yè)鏈高效運行，經(jīng)營韌性凸顯。公司發(fā)布《2023年年度報告》：2023年公司實現(xiàn)營收690.60億元（同比-8.30%）；歸母凈利潤45.22億元（同比-24.90%），擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元(含稅)。受全球外部市場環(huán)境波動影響，主要產(chǎn)品銷售價格及毛利率走低，公司盈利出現(xiàn)下滑；但通過推進一體化運營優(yōu)勢，公司仍延續(xù)了經(jīng)營韌性，部分產(chǎn)品銷量顯著提升。此外，2023年公司財務費用同比降低，資產(chǎn)負債率已降低至58.13%。
競得探礦權(quán)提升公司磷礦資源保障能力，精準統(tǒng)籌海內(nèi)外磷肥市場。磷礦方面，公司現(xiàn)有原礦生產(chǎn)能力1450萬噸/年，是我國最大的磷礦采選企業(yè)之一；并通過參股公司競得云南省鎮(zhèn)雄縣碗廠磷礦普查探礦權(quán)。受磷礦開采行業(yè)準入門檻提高、各地資源保護政策、國內(nèi)高品位富礦比例下滑、新能源領(lǐng)域拉動磷礦需求等影響，國內(nèi)磷礦石供應持續(xù)表現(xiàn)緊張。磷肥方面，2023年國際磷肥價格整體高于國內(nèi)價格，磷酸一銨/磷酸二銨全年出口量分別達到203.62萬噸（同比+0.27%）/503.58萬噸（同比+40.69%）。公司磷肥出口量占國內(nèi)出口量20%以上。在國內(nèi)，公司積極落實國內(nèi)化肥保供穩(wěn)價政策；在出口市場，公司積極搶抓出口機會，穩(wěn)定渠道資源，取得合理溢價。
打造成為世界級的肥料及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、精細化工產(chǎn)品提供商。公司圍繞“磷”、“氟”資源和產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)，持續(xù)擴展產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢并積極推進轉(zhuǎn)型升級。以實施磷化工“精細化、高端化”升級為契機，立足于資源優(yōu)勢，通過“礦化一體，濕熱并舉，酸肥鹽有機延伸”，持續(xù)打造全磷產(chǎn)業(yè)鏈，并重點發(fā)展高端精細磷化工產(chǎn)品；以磷肥副產(chǎn)氟硅酸為原料，以氟化氫為核心，發(fā)展“氟硅酸－氫氟酸－氟精細化學品－氟電子化學品”增值路徑。公司持續(xù)主動服務國家戰(zhàn)略，并將穩(wěn)步推進綠色高質(zhì)量發(fā)展，致力于打造成為世界級的肥料及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、精細化工產(chǎn)品提供商。
風險提示：原材料價格波動；磷礦石/煤炭價格波動；下游需求不及預期；礦山生產(chǎn)安全；出口及海外市場變化；行業(yè)政策風險等。
投資建議：公司在磷化工資源、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈等方面的競爭優(yōu)勢顯著，經(jīng)營韌性仍凸顯。磷化工景氣度仍有望持續(xù)，但考慮到化肥/塑料產(chǎn)品的波動性，我們下調(diào)2024-2025年公司的盈利預測，并新增2026年盈利預測：我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別45.50/46.22/47.53億元（調(diào)整前2024-2025年分別為49.03/51.84億元），同比增長0.6%/1.6%/2.8%；攤薄EPS分別為2.48/2.52/2.59元（調(diào)整前2024-2025年分別為2.67/2.83元），對應當前股價PE分別為7.5/7.3/7.1X。維持“買入”評級。
|
|
