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事件：
　　公司發(fā)布2023年三季度報告，公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入533.03億元，同比減少5.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤37.04億元，同比減少27.80%；2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入180.84億元，同比減少8.83%，環(huán)比減少6.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.27億元，同比減少38.31%，環(huán)比減少7.06%。
　　多數(shù)產品銷量維持增長，產品均價下降拖累業(yè)績。
　　根據(jù)公司經營數(shù)據(jù)公告，2023年前三季度公司主營產品磷銨、復合肥、尿素、聚甲醛、黃磷以及磷酸鈣鹽均價分別為3238元/噸、3043元/噸、2298元/噸、11467元/噸、22090元/噸、3098元/噸，分別同比-16.20%、-8.95%、-11.92%、-37.55%、-25.51%、-20.44%；銷量分別為368.57萬噸、114.84萬噸、191.41萬噸、8.41萬噸、1.66萬噸、39.92萬噸，分別同比+11.32%、+52.37%、+23.67%、+28.01%、-5.14%、+3.63%。
　　農化產品剛需屬性強，公司多數(shù)產品銷量維持同比增長，體現(xiàn)公司產品和渠道優(yōu)勢。價格方面，今年二季度磷肥、尿素等產品價格明顯回落，行業(yè)開工較為謹慎，三季度隨著秋季用肥的開始，產品價格有所回升。截至2023年10月30日，磷酸一銨、磷酸二銨以及尿素價格分別為3200元/噸、3940元/噸、2470元/噸，較二季度末分別上漲33.33%、10.06%、11.26%，目前磷礦價格仍維持高位，成本端有所支撐，疊加冬儲的臨近，看好四季度產品價格進一步修復。
　　磷礦石價格逐步修復，磷礦資源凸顯公司價值。
　　2023三季度磷肥開工率顯著提升，下游補庫存意愿增強，磷礦石需求增加，價格逐步修復。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2023年10月30日，磷礦石市場均價為972元/噸，較二季度末上漲6.46%。隨著冬季臨近，部分磷礦企業(yè)將進行冬歇停產，磷礦供給有望偏緊，磷礦景氣度有望延續(xù)，公司磷礦資源豐富，將充分受益磷礦的價值提升。
　　投資建議：
　　我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為50.68/56.14/63.44億元，EPS分別為2.76/3.06/3.46元，對應PE分別為6/5/5倍?？紤]公司作為國內磷化工龍頭企業(yè)，將充分受益于磷肥的高景氣，同時向新材料領域積極拓展，未來成長空間廣闊，維持“買入”評級。
　　風險提示：化肥產品價格下跌，新項目投產不及預期。