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事件：
　　公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入352.19億元，同比減少3.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.78億元，同比減少22.74%；2023Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入193.33億元，同比減少10.74%，環(huán)比增加21.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.05億元，同比減少39.28%，環(huán)比減少29.7%。
　　主營產(chǎn)品均價(jià)回調(diào)致業(yè)績下滑，目前磷銨等產(chǎn)品價(jià)格已有反彈。
　　2023年上半年受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響，大宗商品普遍進(jìn)入下行周期。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，2023年上半年公司主營產(chǎn)品磷銨、復(fù)合肥、尿素、聚甲醛、黃磷以及磷酸鈣鹽均價(jià)分別為3518元/噸、3464元/噸、2408元/噸、11785元/噸、22771元/噸、3346元/噸，分別同比-10.03%+5.90%、-10.72%、-40.44%、-27.38%、-15.46%；銷量分別為233.69萬噸、68.95萬噸、127.14萬噸、5.53萬噸、1.05萬噸、24.3萬噸，分別同比+6.03%、+4.31%、+25.74%、+31.67%、-7.89%、-10.79%。價(jià)格方面，二季度迎來化肥消費(fèi)淡季，磷肥、尿素以及復(fù)合肥價(jià)格均有所回落，市場(chǎng)采購熱情低，公司業(yè)績短期承壓。隨著傳統(tǒng)秋肥備肥的開始，疊加此前化肥庫存相對(duì)低位，目前磷銨、尿素等產(chǎn)品價(jià)格已有明顯反彈。銷量方面，公司產(chǎn)品整體出貨平穩(wěn)，其中尿素銷量明顯增加，主要系公司于今年2月收購青海云天化。青海云天化現(xiàn)有合成氨產(chǎn)能40萬噸/年，尿素產(chǎn)能60萬噸/年等，此次收購也將鞏固公司在尿素板塊的優(yōu)勢(shì)。
　　磷礦石價(jià)格穩(wěn)中向上，磷礦資源優(yōu)勢(shì)明顯。
　　2023年上半年公司生產(chǎn)磷礦石668萬噸，二季度隨著磷肥等產(chǎn)品開工率的下降，磷礦價(jià)格有所回落。進(jìn)入三季度磷肥開工率有所提升，磷礦價(jià)格也開始調(diào)漲。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2023年8月30日，30%磷礦石市場(chǎng)均價(jià)為883元/噸，較此前低點(diǎn)上漲30元/噸。目前磷肥需求較為平穩(wěn)疊加磷酸鐵新能源材料的需求擴(kuò)容，磷礦石價(jià)格仍然有望維持中高水平。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為50.75/56.46/63.96億元，EPS分別為2.27/3.08/3.49元，對(duì)應(yīng)PE分別為6/6/5倍?？紤]公司作為國內(nèi)磷化工龍頭企業(yè)，將充分受益于磷肥的高景氣，同時(shí)向新材料領(lǐng)域積極拓展，未來成長空間廣闊，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化肥產(chǎn)品價(jià)格下跌，新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。