>> 銀河證券-云天化(600096)Q2盈利階段性承壓，看好下半年業(yè)績表現(xiàn)-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任文坡，孫思源 |
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事件
公司發(fā)布2023年半年度報告，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入352.19億元，同比下滑3.83%；歸母凈利潤26.78億元，同比下滑22.74%；扣非歸母凈利潤25.78億元，同比下滑23.24%；基本每股收益1.46元/股，同比下滑22.64%。
需求疲軟、價格走低，Q2盈利階段性承壓
報告期內(nèi)，受全球經(jīng)濟(jì)疲軟、下游需求不振等因素影響，公司磷銨、尿素、聚甲醛、黃磷以及飼料級磷酸氫鈣等主營產(chǎn)品價格均同比下降，價格降幅高于成本降幅，導(dǎo)致公司盈利能力下滑。報告期內(nèi)，公司銷售毛利率、銷售凈利率分別為15.12%、9.46%，分別同比下滑2.78、1.86個百分點(diǎn)。分季度來看，Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入193.33億元，同比下滑10.74%，環(huán)比增長21.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.05億元，同比下滑39.28%、環(huán)比下滑29.70%，其中二季度新增控股子公司青海云天化貢獻(xiàn)歸母凈利潤1.35億元。剔除青海云天化業(yè)績影響，公司Q2歸母凈利潤為9.70億元，同比下滑46.70%、環(huán)比下滑38.29%。Q2公司盈利能力顯著下滑（毛利率、凈利率分別環(huán)比下滑4.58、4.59個百分點(diǎn)），主要系二季度隨農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)入需求淡季以及工業(yè)品需求進(jìn)一步走弱，公司主營產(chǎn)品價差持續(xù)下滑所致。
需求旺季將至，下半年業(yè)績有望改善
三季度以來，隨行業(yè)庫存下降、下游需求修復(fù)，磷銨、尿素、復(fù)合肥、黃磷等產(chǎn)品價格陸續(xù)修復(fù)上行。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，截至8月28日，磷酸一銨、磷酸二銨、尿素（煤制）、復(fù)合肥、黃磷市場均價分別為2982、3581、2463、2830、25882元/噸，分別較上月同期上漲16.7%、10.8%、0.2%、8.9%、10.1%。預(yù)計后續(xù)隨國內(nèi)秋季備貨高峰期到來以及海外需求修復(fù)，公司主營產(chǎn)品價格及價差仍有向上修復(fù)空間，下半年業(yè)績有望隨之改善。
積極布局新能源材料，構(gòu)建磷化工一體化產(chǎn)業(yè)鏈
公司現(xiàn)正積極建設(shè)50萬噸/年磷酸鐵及配套裝置項目。目前一期10萬噸/年磷酸鐵已達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。公司現(xiàn)擬向特定對象發(fā)行A股股票，為聚能新材20萬噸/年磷酸鐵項目和天安化工20萬噸/年磷酸鐵項目募集資金。公司磷礦資源豐富，且在濕法凈化磷酸領(lǐng)域具備較強(qiáng)技術(shù)優(yōu)勢，可為磷酸鐵生產(chǎn)提供穩(wěn)定、具有成本優(yōu)勢的主要原料，并將形成“磷礦—精制磷酸—磷酸鐵”產(chǎn)業(yè)鏈。未來隨項目產(chǎn)能釋放，公司磷化工產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度及磷資源配置效率將得到有效提升，公司市場競爭力及抗風(fēng)險能力也有望隨之增強(qiáng)。
投資建議
預(yù)計2023-2025年公司營收分別為710.97、735.22、761.62億元，同比分別增長-5.60%、3.41%、3.59%；歸母凈利潤分別為50.92、57.86、66.62億元，同比分別增長-15.44%、13.63%、15.15%；EPS分別為2.78、3.15、3.63元/股，對應(yīng)的PE分別為6.1、5.4、4.7倍。我們看好公司作為磷化工龍頭企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險，原材料價格大幅波動的風(fēng)險，項目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險等
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