>> 首創(chuàng)證券-云天化(600096)公司簡評報告：一季度業(yè)績符合預期，磷礦資源是核心競爭力-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 502KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
翟緒麗 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季度報告，公司2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入158.85億元，同比增加6.17%，環(huán)比減少15.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.72億元，同比減少4.45%，環(huán)比增加76.4%。
春耕迎來用肥旺季，利潤環(huán)比大幅改善。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，公司一季度主營產(chǎn)品磷銨、復合肥、尿素、聚甲醛、黃磷以及磷酸鈣鹽均價分別為3508元/噸、3607元/噸、2614元/噸、12259元/噸、26409元/噸、3467元/噸，分別同比-2.1%、+10.0%、+5.1%、-36.7%、-8.7%、-4.3%；銷量分別為122.58萬噸、31.37萬噸、47.02萬噸、2.66萬噸、0.45萬噸、11.58萬噸，分別同比+2.7%、+7.8%、+0.1%、+7.3%、-45.1%、-3.3%。與去年同期相比，磷銨、復合肥、尿素、聚甲醛銷量均有所增加；價格方面，公司磷肥價格小幅調(diào)整，復合肥和尿素價格有所上漲，其他主營產(chǎn)品價格回落。原料端，硫磺價格回調(diào)明顯，一季度均價為1446元/噸，同比下降34.5%，成本壓力有所緩解。環(huán)比來看，公司化肥板塊表現(xiàn)穩(wěn)健，原料端硫磺和煤炭價格有所下降，營業(yè)成本環(huán)比減少19.9%，盈利能力持續(xù)改善。此外，公司費率控制良好，一季度公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費率分別為1.3%、1.24%、0.47%、1.06%，分別環(huán)比+0.2pct、-0.52pct、-0.26pct、-0.48pct。一季度公司銷售毛利率和凈利率分別為17.63%和11.98%，分別環(huán)比上漲4.24pct和6.72pct，利潤環(huán)比大幅提升。
磷礦石價格維持高位，磷酸鐵有望放量。當前磷礦石價格仍維持高位，今年一季度磷礦石均價為1059.98元/噸，同比上漲61.99%，環(huán)比上漲1.76%。近年磷礦石產(chǎn)量持續(xù)減少，磷肥價格上行，疊加新能源材料的需求增長，磷礦石處于緊平衡。公司磷礦資源豐富，具有磷礦石產(chǎn)能1450萬噸/年，在磷礦石市場價居高不下的背景下，公司的成本優(yōu)勢更加明顯。同時，公司積極布局新能源材料領(lǐng)域，公司一期10萬噸/年磷酸鐵項目在今年3月底達到預定可使用狀態(tài)，有望在今年開始貢獻業(yè)績，剩余產(chǎn)能也在有序推進，該板塊將成為公司又一個利潤增長點。
投資建議：
我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為60.54/65.11/71.74億元，EPS分別為3.30/3.54/3.90元，對應PE分別為6/5/5倍?？紤]公司作為國內(nèi)磷化工龍頭企業(yè)，將充分受益于磷肥的高景氣，同時向新材料領(lǐng)域積極拓展，未來成長空間廣闊，維持“買入”評級。
風險提示：化肥產(chǎn)品價格下跌，新項目投產(chǎn)不及預期。
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