>> 國(guó)海證券-云天化(600096)2022年報(bào)及2023Q1業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：2023Q1業(yè)績(jī)維持高位，磷礦資源國(guó)內(nèi)領(lǐng)先-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李永磊，董伯駿 |
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事件：2023年4月14日，云天化發(fā)布2022年度報(bào)告：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入753.13億元，同比增長(zhǎng)19.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)60.21億元，同比增長(zhǎng)65.33%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)58.96億元，同比增長(zhǎng)67.95%；銷售毛利率16.22%，同比增加2.54pct，銷售凈利率9.36%，同比增加2.71pct；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為105.51億元，同比增加36.16%。
其中2022Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入188.54億元，同比增長(zhǎng)20.73%，環(huán)比下降4.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為8.91億元，同比增長(zhǎng)11.13%，環(huán)比下降46.49%；銷售毛利率13.39%，同比增加7.84pct，環(huán)比減少2.42pct；銷售凈利率5.26%，同比減少0.37pct，環(huán)比減少4.36pct。
2023年4月17日，公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)2023年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.60億元左右，同比減少5.20%，環(huán)比增加75.08%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)15.05億元，與上年同期相比預(yù)計(jì)減少8764萬(wàn)元。
點(diǎn)評(píng)：
磷化工景氣度提升，全年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)
受益于肥料和磷化工行業(yè)景氣度提升，公司主要產(chǎn)品磷銨、復(fù)合肥、黃磷、尿素等價(jià)格大幅度提升，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅度增加。2022年公司磷銨均價(jià)3959元/噸，同比+33.84%，磷酸二銨營(yíng)收136.29億元，同比+41.00%，毛利率25.13%，同比-2.53pct，磷酸一銨營(yíng)收46.08億元，同比+27.16%，毛利率34.87%，同比-1.64pct；復(fù)合肥均價(jià)3190元/噸，同比+28.32%，營(yíng)收32.46億元，同比+17.65%，毛利率17.44%，同比+3.58pct；尿素均價(jià)2575元/噸，同比+15.32%，營(yíng)收50.44億元，同比+49.16%，毛利率41.82%，同比+2.66pct；聚甲醛均價(jià)16131元/噸，同比+9.24%，營(yíng)收16.35億元，同比+18.46%，毛利率45.11%，同比+0.11pct；黃磷均價(jià)29373元/噸，同比+49.83%，營(yíng)收6.28億元，同比+79.14%，毛利率55.23%，同比+10.51pct；飼料級(jí)磷酸鈣均價(jià)3757元/噸，同比+29.15%，營(yíng)收22.10億元，同比+44.91%，毛利率29.89%，同比+4.68pct。其中磷銨毛利率下滑主要原因系原材料成本上漲幅度大于價(jià)格上漲幅度。2022年公司硫磺/原料煤/燃料煤采購(gòu)均價(jià)分別為2500/1300/868元/噸，同比+62.87%/35.42%/25.80%，主要原材料、能源價(jià)格變化對(duì)公司營(yíng)業(yè)成本分別影響26.70億元、2.51億元。
2022年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~為105.51億元，同比增加36.16%，主要系磷銨、復(fù)合肥、尿素等產(chǎn)品價(jià)格上漲，公司銷售商品、提供勞務(wù)支付的現(xiàn)金達(dá)803.02億元，同比+15.25%。期間費(fèi)用率方面，公司2022年銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.01%/1.37%/1.42%，同比-0.18/-0.57/-0.61個(gè)百分點(diǎn)。公司加強(qiáng)資金集中管控與優(yōu)化，帶息負(fù)債規(guī)模減少，綜合資金成本同比下降。
2022年Q4，國(guó)內(nèi)化肥、飼鈣價(jià)格在前期回調(diào)的基礎(chǔ)上有所反彈，聚甲醛市場(chǎng)價(jià)格比前三季度有所下降。公司磷銨營(yíng)收54.43億元，同比+116.82%，環(huán)比+30.35%，均價(jià)4200元/噸，同比+18.14%，環(huán)比+11.33%；復(fù)合肥營(yíng)收7.27億元，同比-22.38%，環(huán)比+103.74%，均價(jià)2755元/噸，同比+9.18%，環(huán)比-28.43%；尿素營(yíng)收10.06億元，同比+56.01%，環(huán)比-23.20%，均價(jià)2445元/噸，同比-1.94%，環(huán)比+0.12%；聚甲醛營(yíng)收4.30億元，同比+14.31%，環(huán)比+14.81%，均價(jià)12042元/噸，同比-31.48%，環(huán)比-23.78%；飼料級(jí)磷酸氫鈣營(yíng)收7.10億元，同比+33.48%，環(huán)比+68.36%，均價(jià)3497元/噸，同比-11.80%，環(huán)比-6.49%。
2022年Q4公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~為50.66億元，同比增加73.02%，環(huán)比增加135.08%。其中，公司收到的稅費(fèi)返還10.84億元；購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金達(dá)125.08億元，同比-9.75%，環(huán)比-27.52%。期間費(fèi)用率方面，公司2022Q4銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.15%/1.76%/1.54%，同比+7.54/+0.67/-0.16個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比+0.07/+0.63/+0.59個(gè)百分點(diǎn)。
主要原材料價(jià)格下行，2023Q1業(yè)績(jī)環(huán)比高增
公司預(yù)計(jì)2023Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.60億元左右，同比減少5.20%，環(huán)比增加75.08%。2023Q1，公司業(yè)績(jī)同比小幅下降，但仍保持較好的盈利水平。國(guó)內(nèi)春季化肥需求平穩(wěn)，公司充分發(fā)揮磷礦、合成氨原料高度自給優(yōu)勢(shì)，主要產(chǎn)品成本同比下降，公司化肥產(chǎn)品、飼料級(jí)磷酸鹽產(chǎn)品毛利水平同比保持平穩(wěn)；由于下游市場(chǎng)需求減弱，聚甲醛、黃磷等產(chǎn)品價(jià)格同比下降，公司聚甲醛、黃磷產(chǎn)品毛利水平有所下降。據(jù)wind數(shù)據(jù)，2023Q1磷礦石均價(jià)1060元/噸，同比+61.99%，環(huán)比+1.76%；磷酸一銨均價(jià)3276元/噸，同比+5.23%，環(huán)比+2.78%；磷酸二銨均價(jià)4042元/噸，同比+6.54%，環(huán)比+7.31%；復(fù)合肥均價(jià)3027元/噸，同比+2.01%，環(huán)比-0.68%；尿素均價(jià)2743元/噸，同比+0.62%，環(huán)比+5.48%；黃磷均價(jià)29156元/噸，同比-11.70%，環(huán)比-8.06%；硫磺/煤炭均價(jià)分別為1110/1154元/噸，同比-51.28%/+6.48%，環(huán)比-12.61%/-19.11%。2023Q1公司帶息負(fù)債規(guī)模和綜合資金成本進(jìn)步一步優(yōu)化與下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比降低；同時(shí)公司不斷加強(qiáng)可控費(fèi)用的管理與優(yōu)化，管理費(fèi)用得到進(jìn)一步有效控制。
磷礦資源儲(chǔ)量國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，成本控制能力顯著
公司現(xiàn)有原礦生產(chǎn)能力1450萬(wàn)噸，擦洗選礦生產(chǎn)能力618萬(wàn)噸，浮選生產(chǎn)能力750萬(wàn)噸
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