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公司2022歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)65.33%，積極把握市場(chǎng)變化趨勢(shì)。公司發(fā)布《2022年年度報(bào)告》：2022年，公司聚甲醛、黃磷、飼鈣等主要產(chǎn)品價(jià)格維持高位運(yùn)行，公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的靚麗增長(zhǎng)：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入753.13億元，同比增加19.07%；歸母凈利潤(rùn)60.21億元，同比增加65.33%。在實(shí)現(xiàn)連續(xù)5年盈利的基礎(chǔ)上，2022年業(yè)績(jī)?cè)俅蝿?chuàng)下新高。整體來(lái)說(shuō)，受益于磷化工景氣度大幅回升、公司積極把握市場(chǎng)變化趨勢(shì)等，利潤(rùn)已實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。另外，公司公告了《2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告》：公司預(yù)計(jì)2023Q1歸母凈利潤(rùn)為15.6億元左右，業(yè)績(jī)預(yù)告十分靚麗。此外，值得一提的是，近年來(lái)公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)層面對(duì)財(cái)務(wù)管控能力一步加強(qiáng)、“改革賦能”成效顯著、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)已大幅改善。
　　磷礦石資源品屬性凸顯，積極落實(shí)化肥保供穩(wěn)價(jià)政策。磷礦方面，公司擁有豐富的磷礦資源儲(chǔ)備，現(xiàn)有原礦生產(chǎn)能力1,450萬(wàn)噸/年，是我國(guó)最大的磷礦采選企業(yè)之一。磷礦石作為不可再生資源，多年的開(kāi)采已造成我國(guó)磷礦平均品位已持續(xù)下滑。考慮到磷礦石的強(qiáng)資源屬性以及地域集中性，我們看好長(zhǎng)期維度磷礦石供應(yīng)將持續(xù)緊張。磷肥方面，2022年，在能源價(jià)格高企、全球海運(yùn)不暢、海外糧食價(jià)格大幅上漲疊加全球農(nóng)資補(bǔ)庫(kù)大周期、俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵的背景下，海外磷肥市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲；而國(guó)內(nèi)磷肥價(jià)格相對(duì)可控。云天化公司積極落實(shí)國(guó)內(nèi)化肥保供穩(wěn)價(jià)政策，持續(xù)統(tǒng)籌做好國(guó)內(nèi)、國(guó)際磷肥市場(chǎng)的資源配置與優(yōu)化。目前，云天化已提出了走“綠色環(huán)保、智能釋放、高效施用”的新型肥料發(fā)展道路，將綠色智能肥料作為企業(yè)綠色高質(zhì)量發(fā)展的重要新動(dòng)力。
　　進(jìn)軍新能源領(lǐng)域，重點(diǎn)項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)。公司緊抓國(guó)家大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)的歷史性機(jī)遇，正穩(wěn)步推進(jìn)50萬(wàn)噸磷酸鐵項(xiàng)目建設(shè)，一期10萬(wàn)噸已于2022年9月建成投產(chǎn)，2023年3月底達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。此外，參股公司氟磷電子5000噸/年六氟磷酸鋰等項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)。未來(lái)公司將把新能源新材料產(chǎn)業(yè)打造成為結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期；在建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。磷化工景氣度仍有望持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間，公司將通過(guò)深化改革、創(chuàng)新發(fā)力，繼續(xù)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別48.34/49.03/51.84億元，同比增長(zhǎng)-19.7%/1.4%/5.7%；攤薄EPS=2.63/2.67/2.83元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=7.7/7.6/7.2X。維持“買入”評(píng)級(jí)。