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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收352億元，同比下降3.83%，歸母凈利潤26.78億元，同比下降22.74%，其中二季度實(shí)現(xiàn)營收193.33億元，歸母凈利潤11.05億元。
　　公司上半年業(yè)績穩(wěn)中有降，但不改長期公司發(fā)展趨勢。公司上半年利潤有所下降，主要是由于產(chǎn)品價(jià)格下跌所致，但我們認(rèn)為目前價(jià)格已經(jīng)處于較低水平。分產(chǎn)品來看銷量，二季度磷銨銷量111萬噸，同比增長9.9%，尿素銷量80萬噸，同比增長48%，聚甲醛銷量2.87萬噸，同比增長66.9%。公司披露的主要產(chǎn)品中，僅有飼料級磷酸氫鈣的銷量同比有所下滑，因此我們認(rèn)為主要是價(jià)格的下跌導(dǎo)致公司二季度營收同比有所下降。總體來看，公司上半年利潤穩(wěn)中有降，由于磷礦石的緊缺，未來磷礦石的價(jià)格大概率會(huì)維持高位，不排除創(chuàng)新高的可能，因此公司周期屬性有望降低。我們對公司長期發(fā)展持續(xù)看好。
　　 23年8月底磷礦價(jià)格再次開始上漲，未來擁磷礦者才為王。我們在2022年全年反復(fù)強(qiáng)調(diào)磷礦石緊張程度緩解可能性不大，主產(chǎn)地湖北、四川、貴州、云南均在逐步清退小產(chǎn)能，未來三年內(nèi)新增產(chǎn)能較少。對應(yīng)的磷肥屬于剛性需求，同時(shí)22-23年是磷酸鐵產(chǎn)能投放大年，對于磷礦石需求快速提升。在經(jīng)歷過磷肥價(jià)格回調(diào)等事件后，高品位磷礦石價(jià)格有所回調(diào)，但從8月底起又開始上漲，價(jià)格從800元/噸漲至850元/噸左右。全球范圍來看，中國磷化工工藝走在世界前列，未來中國有望成為全世界范圍內(nèi)主要的電池生產(chǎn)國。國家規(guī)定儲(chǔ)能材料不能用三元材料，磷酸系較為受益。另外各家新能源企業(yè)均在云南投資建廠，磷酸鐵鋰等新能源材料中占據(jù)核心地位的還是磷礦資源，擁有磷礦資源的企業(yè)成本低，競爭力強(qiáng)。云天化目前是國內(nèi)磷礦資源儲(chǔ)量產(chǎn)能位列前列的公司，未來有望優(yōu)先受益于云南新能源發(fā)展。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。我們預(yù)測未來預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為715.48億元、722.63億元和758.76億元，歸母凈利潤分別為57.28億元、66.49億元和71.03億元，EPS分別為3.12元、3.62元和3.87元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為5.5倍、4.7倍和4.4倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：磷酸鐵項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、大宗商品價(jià)格波動(dòng)。