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事件：1）公司發(fā)布2023年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收105.7億元，同比+52.2%，歸母凈利潤(rùn)8.1億元，同比+71.2%。2）擬對(duì)斯洛伐克新泉增資4500萬(wàn)歐元；3）擬設(shè)立新泉美國(guó)控股，對(duì)加州、德州子公司分別出資400、4600萬(wàn)美元。
　　2023業(yè)績(jī)符合預(yù)期，Q4收入/利潤(rùn)均創(chuàng)新高。公司2023Q4實(shí)現(xiàn)收入32.5億元，同/環(huán)比分別為+46%/+21%；歸母凈利潤(rùn)2.4億元，同/環(huán)比分別為+57%/+32%。行業(yè)層面，2023Q4國(guó)內(nèi)乘用車銷量環(huán)比+20%，其中奇瑞環(huán)比+23%，吉利環(huán)比+15%，理想環(huán)比+25%，特斯拉（全球）環(huán)比+11%。公司業(yè)績(jī)高于行業(yè)銷量增速，預(yù)計(jì)主要受益于：1）降本增效的持續(xù)推進(jìn)；2）外飾件放量，2023年保險(xiǎn)杠/外飾附件實(shí)現(xiàn)收入0.9/1.8億元，同比+113%/202%；3）全球化布局推進(jìn)，墨西哥新泉全年實(shí)現(xiàn)收入3.4億元。
　　內(nèi)飾件毛利率持續(xù)改善，費(fèi)用率穩(wěn)中有降。1）2023主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率20.55%，同比+0.36PCT，其中儀表板、門板、保險(xiǎn)杠、外飾附件毛利率分別為22.02%、16.4%、31.3%、5.3%，同比+0.5、+1.8、+10.6、-24.2PCT。其中外飾件由于量產(chǎn)初期，毛利率波動(dòng)較大，未來(lái)有望逐步趨穩(wěn)。2）2023年期間費(fèi)用率10.2%，同比-0.6PCT，整體穩(wěn)中有降。其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為-0.2/-0.2/-0.1/-0.1PCT。
　　產(chǎn)能規(guī)劃清晰，全球化布局加速推進(jìn)。公司實(shí)施“就近配套”的客戶戰(zhàn)略，綁定核定客戶，提前儲(chǔ)備產(chǎn)能。截止2023年底，蕪湖外飾已處于爬坡階段，合肥、安慶、墨西哥二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)，上海擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)，常州工廠預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)/墨西哥總投資分別為27.6億元/0.95億美元，產(chǎn)品涵蓋儀表板、門板、保險(xiǎn)杠、外飾附件及座椅背板。疊加此次公告的斯洛伐克及美國(guó)項(xiàng)目，公司未來(lái)增長(zhǎng)潛力充足。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為11.8/15.4/19.7億元，對(duì)應(yīng)PE分比為17/13/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；客戶拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。