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投資要點(diǎn)：
　　國(guó)內(nèi)寵物食品龍頭，自有品牌獨(dú)當(dāng)一面。公司創(chuàng)立于2006年，前期主要以寵物食品的出口代加工業(yè)務(wù)為主，2013年公司創(chuàng)建自有品牌“麥富迪”謀求發(fā)展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2015年成為寵物零食品類第1后，開始發(fā)力主糧品類，陸續(xù)推出“雙拼”、“營(yíng)養(yǎng)森林”等暢銷產(chǎn)品系列并以“barf”、“弗列加特”等產(chǎn)品系列成功站穩(wěn)中高端寵糧市場(chǎng)。根據(jù)中國(guó)寵物行業(yè)白皮書數(shù)據(jù)，2023年公司自有品牌“麥富迪”在犬貓零食品類使用率排名第1，在犬貓主糧品類使用率為前3，國(guó)產(chǎn)品牌中排名第1，在眾多國(guó)產(chǎn)寵糧品牌中處于領(lǐng)先地位。
　　寵物食品行業(yè)依舊處于發(fā)展期，國(guó)產(chǎn)品牌異軍突起。我們認(rèn)為當(dāng)前寵物食品行業(yè)由行業(yè)整體性高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性發(fā)展模式，在這個(gè)階段，有三大因素驅(qū)動(dòng)寵物食品行業(yè)繼續(xù)擴(kuò)容：1）量增：養(yǎng)寵人群繼續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)仍有擴(kuò)容空間；2）價(jià)升：養(yǎng)寵科學(xué)化規(guī)范化，寵主持續(xù)精進(jìn)倒逼寵食品牌品質(zhì)化升級(jí)；3）新增長(zhǎng)點(diǎn)：一人居、新興年輕工作族養(yǎng)寵人群等趨勢(shì)助推貓經(jīng)濟(jì)崛起。而國(guó)產(chǎn)品牌借助互聯(lián)網(wǎng)及電商熱潮，通過性價(jià)比、快速迭代以及本土化等差異化競(jìng)爭(zhēng)方式不斷提升自身市場(chǎng)份額，成功占位中高端寵物食品市場(chǎng)。
　　以技術(shù)和品質(zhì)領(lǐng)航，發(fā)力渠道與營(yíng)銷，打造國(guó)貨寵物食品領(lǐng)軍品牌。開始著力發(fā)展自有品牌后，在多年服務(wù)海外客戶所積累的產(chǎn)研優(yōu)勢(shì)、工藝優(yōu)勢(shì)催化下，公司技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)能力處于領(lǐng)先地位，結(jié)合公司自有工廠穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和輻照等先進(jìn)殺菌及檢測(cè)裝備，麥富迪在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的產(chǎn)品力不斷得到認(rèn)可。隨著麥富迪中高端系列產(chǎn)品不斷升級(jí)擴(kuò)容，配合公司常年的大劇綜藝以及代言人等多維度營(yíng)銷投放，目前旗下品牌中端產(chǎn)品銷售穩(wěn)健，高端產(chǎn)品風(fēng)頭正勁。我們認(rèn)為麥富迪以及弗列加特品牌影響力持續(xù)增強(qiáng)，產(chǎn)品銷售保持強(qiáng)勁，自有品牌未來有望繼續(xù)延續(xù)高增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母公司凈利潤(rùn)4.32/5.24/6.25億元，同比增長(zhǎng)61.82%21.39%/19.20%，對(duì)應(yīng)EPS為1.08/1.31/1.56元，PE為37.4/30.8/25.9倍，首次覆蓋給予“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；政策管理風(fēng)險(xiǎn)；因管理不當(dāng)導(dǎo)致出現(xiàn)食品安全的風(fēng)險(xiǎn)；動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)；全球貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；品牌及產(chǎn)品輿情風(fēng)險(xiǎn)；海外競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司全球化戰(zhàn)略推進(jìn)受阻的風(fēng)險(xiǎn)。