>> 中信建投-華潤電力(0836.HK)資產(chǎn)減值拉低利潤增速，高比例派息保障穩(wěn)定收益-240326
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2024/3/26 |
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來源： |
中信建投 |
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作者： |
竺勁,高興,羅焱曦 |
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2023年公司營業(yè)額為1033.34億港元，同比增長0.03%；歸母凈利潤為110.03億港元，同比增長56.2%。2023年，公司計(jì)提資產(chǎn)減值24.00億港元，拉低公司利潤增速；年內(nèi)總派息1.415港元/股，派息率達(dá)62%，投資者穩(wěn)定收益有保障。2023年公司火電業(yè)務(wù)扭虧為盈，主要系燃料成本下行助力火電盈利顯著改善；同時(shí)，公司可再生能源業(yè)務(wù)維持?jǐn)U張趨勢，裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增長，2023年占全部裝機(jī)容量比重達(dá)37.8%，核心利潤貢獻(xiàn)同比提升。目前動(dòng)力煤市場供需相對寬松，燃煤價(jià)格有望維持下行趨勢，火電盈利有望繼續(xù)改善；2024年公司目標(biāo)新增風(fēng)電和光伏項(xiàng)目并網(wǎng)容量合計(jì)1000萬千瓦，新能源板塊利潤貢獻(xiàn)有望繼續(xù)提升；我們預(yù)計(jì)2024年至2026年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤147.10億、171.06億和186.44億港元，維持“買入”評級。
事件
華潤電力公布2023年全年業(yè)績
2023年公司營業(yè)額為1033.34億港元，同比增長0.03%；歸母凈利潤為110.03億港元，同比增長56.2%。其中，可再生能源業(yè)務(wù)核心利潤貢獻(xiàn)為97.26億港元，同比上升了12.50%，火電業(yè)務(wù)核心利潤貢獻(xiàn)為36.11億港元，較去年同期虧損為25.82億港元同比增加61.93億港元。2023年公司每股基本盈利為2.29港元，較2022年上漲56.2%；年內(nèi)總派息1.415港元/股，派息率達(dá)62%。
簡評
資產(chǎn)減值拉低利潤增速，高比例派息凸顯穩(wěn)健收益2023年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)額1033.34億港元，同比增長0.03%，主要系附屬電廠售電量同比增加4.7%及附屬燃煤電廠平均售熱價(jià)格同比上升2.1%；經(jīng)營成本為873.80億港元，同比減少7.0%，主要系火電燃料價(jià)格下降及人民幣對港幣匯率貶值帶動(dòng)燃料成本同比減少97.74億港元。公司2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤110.03億港元，同比增長56.2%，主要系燃煤電廠燃料成本下降以及新能源規(guī)模快速增長帶來試運(yùn)行凈收益同比增加。分業(yè)務(wù)來看，2023年公司火電實(shí)現(xiàn)核心利潤36.11億港元，同比增加61.93港元；可再生能源實(shí)現(xiàn)核心利潤97.26億港元，同比增加10.81億港元。2023年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為42.41億港元，同比增長9.0%，主要系借貸額度和機(jī)組投產(chǎn)增加，抵消了平均借貸利率下降和人民幣對港幣匯率貶值的影響。2023年，公司計(jì)提減值損失27.49億港元，同比增長163.1%，拉低利潤增速，其中資產(chǎn)減值損失計(jì)提24.00億元，同比增長136.60%。公司減值主要系怒江水電項(xiàng)目貸款計(jì)提減值5.64億港元、公司貴州煤電一體項(xiàng)目、珠海氣電項(xiàng)目和西雙版納項(xiàng)目計(jì)提長期資產(chǎn)減值16.54億港元以及可再生能源補(bǔ)貼減值1.97億港元。2023年末，公司決定每股派息0.587港元，疊加中期派息和上市20周年特別股息后總派息額達(dá)1.415港元，派息率達(dá)62%，投資者穩(wěn)定收益有保障。
燃料成本同比下降，火電業(yè)務(wù)扭虧為盈
2023年公司火電業(yè)務(wù)營業(yè)額為722.26億港元，同比下降2.34%；核心利潤貢獻(xiàn)36.11億港元，較去年同期-25.82億港元扭虧為盈，主要系標(biāo)煤單價(jià)下降以及人民幣對港元貶值的影響推動(dòng)燃煤成本同比減少97.74億港元。2023年公司平均售電單位燃料成本為每兆瓦時(shí)296.3元人民幣，同比下降12.6%，入爐標(biāo)煤單價(jià)為987.5人民幣/噸，同比下降12.6%?；痣娰Y產(chǎn)方面，2023年公司火力發(fā)電運(yùn)營權(quán)益裝機(jī)容量為3716.7萬千瓦，滿負(fù)荷平均利用小時(shí)4688小時(shí)，同比基本持平，超出全國火電機(jī)組平均利用小時(shí)222小時(shí)；實(shí)現(xiàn)售電量為1494.52億千瓦時(shí)，同比增長2.3%。
清潔能源裝機(jī)穩(wěn)步增長，利用小時(shí)優(yōu)于全國平均水平
2023年公司可再生能源業(yè)務(wù)營業(yè)額為232.81億港元，同比增長9.13%；核心利潤貢獻(xiàn)為97.26億港元，同比增長12.50%，主要系公司可再生裝機(jī)容量增長帶動(dòng)售電量增長與利潤貢獻(xiàn)提升。截至2023年12月底，公司可再生能源運(yùn)營權(quán)益裝機(jī)容量為2259.7萬千瓦，占總發(fā)電裝機(jī)規(guī)模37.8%，較2022年底上升5.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，風(fēng)電運(yùn)營權(quán)益裝機(jī)容量為1861.8萬千瓦，在建權(quán)益裝機(jī)容量為730.4萬千瓦；光伏運(yùn)營權(quán)益裝機(jī)容量為344.2萬千瓦，在建權(quán)益裝機(jī)容量為605.6萬千瓦。2023年，風(fēng)電和光伏發(fā)電的售電量分別為396.12億千瓦時(shí)和28.63億千瓦時(shí)，同比增加12.4%和111.8%；風(fēng)電場滿負(fù)荷平均利用小時(shí)為2451小時(shí)，較2022年同比上升2.2%，超出全國風(fēng)電機(jī)組平均利用小時(shí)數(shù)226小時(shí)，光伏電站滿負(fù)荷平均利用小時(shí)為1480小時(shí)，較2022年同比下降2.0%，超出全國光伏發(fā)電機(jī)組平均利用小時(shí)數(shù)194小時(shí)。
24年計(jì)劃新增千萬綠電裝機(jī)，維持“買入”評級
公司新能源板塊經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，風(fēng)光資源儲備充裕，綠電裝機(jī)持續(xù)增長，2024年公司目標(biāo)新增風(fēng)電和光伏項(xiàng)目并網(wǎng)容量合計(jì)1000萬千瓦；火電方面，目前動(dòng)力煤市場供需相對寬松，燃煤價(jià)格有望維持下行趨勢，火電盈利有望繼續(xù)改善。我們預(yù)計(jì)2024年至2026年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為147.10億、171.06億和186.44億港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)分析
燃煤成本波動(dòng)得的風(fēng)險(xiǎn)：如果國內(nèi)燃煤市場供需發(fā)生變化，動(dòng)力煤價(jià)格大幅上升，公司燃煤成本走高，2024年火電業(yè)務(wù)仍有盈利下降或者轉(zhuǎn)為虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
電價(jià)政策風(fēng)險(xiǎn)：公司處于電力行業(yè)，上網(wǎng)電價(jià)的變化受政策調(diào)整的
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