>> 華泰證券-華潤電力(0836.HK)來風(fēng)同比偏弱，或影響風(fēng)電利潤增速-231230
| 上傳日期： |
2023/12/31 |
大小： |
932KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2023年來風(fēng)較差影響風(fēng)電業(yè)績，容量電價落地提升煤電盈利穩(wěn)定性
考慮10月公司風(fēng)電發(fā)電量同比下降14%及未來新能源新增裝機中光伏比例提升或帶來新能源整體利潤率加速下行，下調(diào)23-25年公司歸母凈利至129/152/172億港幣（前值：139/160/180億港幣）。各省煤電容量電價陸續(xù)落地，有利于提升煤電盈利穩(wěn)定性。參考火電/可再生能源2024EPB/PEWind一致預(yù)期0.67/13.8x，給予公司火電/可再生能源0.45/13.8x 2024EPB/PE（歸母權(quán)益/凈利潤：171/105億港幣），火電折價考慮可比公司中有新能源預(yù)期，總市值折價25%以反映新能源分拆上市的潛在影響，目標(biāo)市值1149億港幣，目標(biāo)價23.89港幣（前值：25.50港幣），維持“買入”評級。
10月風(fēng)電售電量同比-14%，但10/11月火電售電量同比增長加速
2023年10月，公司風(fēng)電售電量同比下降14%至28.57億千瓦時，主要系來風(fēng)同比較差，根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，10月全國風(fēng)電發(fā)電量同比下降13.1%，同比降幅較9月擴大11.5個百分點。2023年1-11月公司風(fēng)電累計售電量同比增長12.4%，我們認(rèn)為來風(fēng)較差影響公司全年風(fēng)電售電量增長，因此下調(diào)公司2023年新能源利潤預(yù)期。得益于10/11月全社會用電量同比增長8.4%/11.6%，公司10/11月火電售電量分別同比增長6.4%/5.7%至104.22/120.44億千瓦時，同比增速較1-9月顯著提升。
江蘇省2024年度交易電價同比降幅有限，各省煤電容量電價落地
廣東2024年度交易成交均價465.62元/兆瓦時，同比下降15.93%。江蘇省2024年度交易成交均價452.86元/兆瓦時，加上煤電容量電價15.8元/兆瓦時（參考2024年1月）為468.66元/兆瓦時，甚至略高于2023年度交易成交均價466.64元/兆瓦時。2024年1月全國各省煤電容量電費：重慶/廣西/吉林/安徽/陜西/國網(wǎng)河北/湖北28.6/23/21.8/21/19.7/19.5/18元/兆瓦時，浙江/上海/山西/國網(wǎng)冀北/新疆/黑龍江/江西/福建14/14.2/14.3/14.7/15.1/16/16.08/16.1元/兆瓦時，寧夏/天津/甘肅/內(nèi)蒙古東部/四川/北京/青海12.4/12.3/12.28/11.65/7.5/9.6/4.7元/兆瓦時。
目標(biāo)價23.89港幣，維持“買入”評級
我們預(yù)計23-25年公司歸母凈利129/152/172億港幣。給予公司目標(biāo)價23.89港幣，“買入”。
風(fēng)險提示：1）煤價漲幅超預(yù)期；2）利用小時數(shù)低于預(yù)期；3）市場化電價低于預(yù)期；4）分拆上市落地情況與預(yù)期不符。
|
|
