>> 第一上海-華潤電力(0836.HK)火電盈利修復，新能源進入高速發(fā)展期-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
285KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉霞,黃佳杰 |
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2023年上半年盈利大幅上升：2023年上半年公司取得營業(yè)額514.8億港元，同比增長2.13%，歸母凈利潤67.4億港元，同比增長54.24%。其中綠電業(yè)務盈利59.54億港元，同比增長12.8%，火電業(yè)務實現(xiàn)扭虧盈利7.26億港元，去年同期虧損14.36億港元。公司計劃中期派息每股0.328港元。
火電實現(xiàn)扭虧，調(diào)峰收益逐步顯現(xiàn)：得益于上半年煤炭供給相對寬松，煤炭現(xiàn)貨價格有所下降，公司上半年單位燃料成本同比下降8.31%，火電扭虧成效顯著。預計2023下半年煤炭價格總體保持下降趨勢，火電盈利有望得到進一步釋放。此外，公司上半年火電輔助服務貢獻收入8.2億元，新能源業(yè)務輔助服務費用支出約4億元，總體盈利是4.2億，火電機組參加深度調(diào)峰所帶來的收益也開始顯現(xiàn)?；痣娚习肽暧将@得大幅改善，未來有望為公司持續(xù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。
新能源裝機下半年加速：公司上半年新增風電和光伏并網(wǎng)裝機容量合計2.2吉瓦，并獲得可再生能源開發(fā)建設(shè)指標12.3吉瓦。風電得益于新投產(chǎn)的機組以及風況的改善使得發(fā)電量同比增長14.84%。光伏方面，雖然上半年日照不佳導致利用小時數(shù)同比下降9.85%，但新增裝機的投產(chǎn)使得發(fā)電量仍有51%的增長。公司2023年目標新能源新增并網(wǎng)裝機7吉瓦，下半年將進入裝機爆發(fā)期。上半年公司新能源市場化交易占比提升至31%,雖隨著市場化交易比例的提升，新能源電價會有下降風險，但光伏組件價格的下降極大降低了建設(shè)成本，保證了項目收益率的穩(wěn)定性。隨著下半年裝機的進一步加速，公司新能源業(yè)務盈利能力有望加速釋放。
目標價23.3港元，維持買入評級：公司上半年火電業(yè)務扭虧成效顯著，由于煤炭進口量大幅增長以及三季度水電修復的預期，下半年煤炭價格預計整體震蕩下行，公司火電盈利有望得到進一步釋放，雖然市場擔憂下半年電價調(diào)整風險，但公司現(xiàn)貨電量交易僅占3%，對盈利影響有限，我們保守預計明年電價跟隨煤價會有同步調(diào)整，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為112/130/169億港元，同比增長74/18/30%。我們下調(diào)目標價至23.3港元，對應2024年8倍PE，較現(xiàn)價有47%的上升空間，維持買入評級。
風險因素：新增裝機不及預期、電力需求不及預期、上網(wǎng)電價大幅下降，長協(xié)煤履約率大幅度下降。
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