>> 交銀國際-華潤電力(0836.HK)火電扭虧幅度亮眼；不確定因素已反映，股息率吸引，維持買入-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大小： |
516KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
文昊,鄭民康 |
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上半年盈利大幅上升，火電板塊扭虧幅度理想。公司2023上半年盈利快速反彈，按年上升54%至67億港元，占我們原預(yù)測全年盈利的50%，合乎預(yù)期。當中，火電板塊扭虧，上半年核心盈利達7億港元（去年同期虧損14億港元），相比我們原預(yù)測全年10億盈利有更好的進展。再生能源板塊盈利同比上升13%至59.5億港元。上半年火電板塊大幅扭虧，除了電價按年上升1.8%外，標煤成本按年下跌8%是主要的原因。另外，再生能源板塊之中，風電/光伏發(fā)電量分別按年上升15.3%/50.9%，主要由風電利用小時提升，以及期內(nèi)風電/光伏新裝機1.1/0.8吉瓦所推動。
裝機速度預(yù)期在2024-25年再加速。我們保持公司今年將新增6.5吉瓦風/光裝機的預(yù)測，下半年光伏新增裝機的占比應(yīng)略高于風電。公司仍保持十四五期間新增40吉瓦風光裝機的目標，我們預(yù)計公司在2024/25年將最少新增7/8吉瓦的風/光裝機。另外，公司在上半年收到1.1億港元的新能源補貼，總體新能源補貼應(yīng)收約為120億，略高于去年同期。補貼核查方面，管理層仍未能肯定能否在今年下半年公布第二批核查結(jié)果。
燃料成本下行快于預(yù)期，上調(diào)2024-25年盈利預(yù)測。我們微調(diào)2023年運營數(shù)據(jù)，2023年盈利預(yù)測下調(diào)約3%，主要是人民幣匯率下跌所致。我們上調(diào)2024/25年盈利預(yù)測13%/10%，主要反映燃料成本下行快于預(yù)期。同樣受匯率影響，我們將目標價下調(diào)至21.14港元（原22.30港元），火電/再生能源板塊估值基準維持0.75倍2023年市帳率/10倍2023年市盈率。
不確定因素已進一步反映，股息率吸引，維持買入。公司股價自年內(nèi)高位回調(diào)近16%，我們認為目前市場討論較多的不確定因素，包括下半年交易電價下跌、補貼核查仍未有進展等已大致反映在目前估值。目前0.85/0.75倍2023/24年市帳率貼近5年平均0.78倍。同時，2023年6.5%的股息率應(yīng)有吸引力，在目前較波動的市況應(yīng)有一定的防守性。維持買入。
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