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2023年火電盈利反轉(zhuǎn)，彈性可期：
　　2022年，公司可再生能源業(yè)務(wù)核心利潤(rùn)貢獻(xiàn)為86.45億港元（2021年：89.26億港元），火電業(yè)務(wù)核心虧損為25.82億港元（2021年：虧損59.42億港元）。公司2022年已簽中長(zhǎng)協(xié)煤9,088萬(wàn)噸，2022H1兌現(xiàn)率76%，2022H2提升到86%。2023年公司長(zhǎng)協(xié)煤簽訂超過(guò)1億噸，覆蓋率達(dá)到105%，同時(shí)公司通過(guò)多種組合拳采購(gòu)策略，將有效控制電煤成本，預(yù)期23年公司盈利反轉(zhuǎn)彈性可期。
　　2023年目標(biāo)新增風(fēng)光裝機(jī)7GW，顯著提速：
　　2022年，公司新增風(fēng)光并網(wǎng)裝機(jī)量3,252MW，新投產(chǎn)風(fēng)電和光伏權(quán)益裝機(jī)量分別為1,175MW和387MW；新投產(chǎn)火電權(quán)益裝機(jī)3,021MW。2022年公司新核準(zhǔn)/備案約6.67GW風(fēng)電和18.26GW光伏項(xiàng)目。2023年目標(biāo)新增風(fēng)光裝機(jī)7GW，火電1544.2MW。2023全年總資本開(kāi)支約450億港元，其中約306億港元用于風(fēng)光電站的建設(shè)；約70億港元用于火電機(jī)組建設(shè)，約55億港元用于綜合能源及其他項(xiàng)目的建設(shè)。
　　分拆綠電回A，有利提升公司整體估值：
　　公司公告將分拆華潤(rùn)新能源于國(guó)內(nèi)A股上市，是在充分考慮十四五新能源增長(zhǎng)目標(biāo)，融資規(guī)模，估值以及股東利益最大化等做出的最優(yōu)選方案。預(yù)期綠電板塊回A后，將開(kāi)啟快速增長(zhǎng)通道，華潤(rùn)電力（836 HK）作為控股公司，將享有綠電板塊高成長(zhǎng)和高估值紅利；同時(shí)保留的核心火電以及具增長(zhǎng)潛力的綜合能源業(yè)務(wù)也有望迎來(lái)價(jià)值重估。
　　維持買入評(píng)級(jí)，提高目標(biāo)價(jià)至24港元：
　　我們提高公司目標(biāo)價(jià)至24港元，相當(dāng)于2023年和2024年10倍和8.4倍PE，目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)有40%上升空間，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　新能源新增裝機(jī)不及預(yù)期
　　煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲
　　分拆A股上市進(jìn)展不及預(yù)期