>> 國信證券(香港)-華潤電力(0836.HK)清潔能源轉(zhuǎn)型加速，盈利有望明顯提升-230320
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
大小： |
1122KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國信證券（香港） |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐進(jìn) |
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規(guī)模和裝備優(yōu)勢突出。截至2022年6月30日，華潤電力總資產(chǎn)2,828.69億港元，旗下運(yùn)營39座燃煤發(fā)電廠、156座風(fēng)電場、35座光伏電站、2座水電站和4座燃?xì)獍l(fā)電廠。華潤電力總運(yùn)營裝機(jī)容量64.61GW，運(yùn)營權(quán)益裝機(jī)容量50.02GW，公司風(fēng)電、水電及光伏等可再生能源發(fā)電運(yùn)營權(quán)益裝機(jī)容量約16.3GW，可再生能源權(quán)益裝機(jī)占比32.6%，公司運(yùn)營裝機(jī)容量在電力上市公司中排名第四。
業(yè)務(wù)盈利前景有望逐步提升。（1）截至2022年6月30日，公司火電業(yè)務(wù)收入占主營收入的比率約68.68%，燃料費(fèi)用主營收入占比率為34.92%，燃料費(fèi)用的波動對公司的盈利影響較大。我們預(yù)計隨著2022年以來煤炭價格由每噸超過1600元高點(diǎn)回落至1100元左右，公司盈利水平將較2021/ 2022年明顯提升。（2）受益于國家電力市場化改革的穩(wěn)步推進(jìn)，公司市場化交易電量占比也逐年提升，2019-2021年公司市場電占比由66%提升到至71.5%，我們預(yù)計未來公司市場電占比將繼續(xù)提升，有助于推動公司售電價格上行。
可再生能源項目建設(shè)加速推進(jìn)。在國家“雙碳”目標(biāo)的引領(lǐng)下，華潤電力近年來大力發(fā)展風(fēng)電、光伏等清潔能源，推動可再生能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司的可再生能源運(yùn)營權(quán)益裝機(jī)容量由2016年末5.04GW增長至2021年末的15.44GW，5年復(fù)合增長率達(dá)25.1%；可再生能源占比由2016年的13.9%提升至2021年末的32.2%。根據(jù)公司“十四五”規(guī)劃，公司計劃2025年碳達(dá)峰，并于“十四五”期間力爭新增40 GW可再生能源裝機(jī)，2025年末公司可再生能源占比超過50%。據(jù)此，我們預(yù)計公司在2026年末可再生能源權(quán)益裝機(jī)容量將提升至57.24GW，可再生能源權(quán)益裝機(jī)占比將達(dá)61.4%。
投資建議：我們預(yù)計2022—2024年公司歸母凈利潤分別為79.82、137.08、158.01億港元，對應(yīng)EPS分別為1.66、2.85、3.28港元。公司作為華潤集團(tuán)旗下香港上市公司，是國內(nèi)運(yùn)營效率高、效益好的綜合能源公司之一，且公司在發(fā)電裝機(jī)容量、設(shè)備性能、電廠區(qū)域布局等方面具備明顯優(yōu)勢，我們給予公司目標(biāo)價21.38港元，對應(yīng)2023年P(guān)E 7.5倍，給予“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)電、太陽能等新能源裝機(jī)不及預(yù)期；燃料成本上漲超預(yù)期；發(fā)電量增長不及預(yù)期；電價上漲不及預(yù)期。
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