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火電扭虧、綠電增長，23H1業(yè)績同比提升54.2%。公司發(fā)布2023年中期業(yè)績，2023H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤67.4億港元（同比+54.2%），其中火電核心利潤7.26億港元（上年同期為-14.36億港元）、可再生能源核心利潤59.54億港元（同比+12.8%），同時公司中期每股派息0.328港元（同比+56.2%），對應最新收盤價股息率2.0%（半年）。
　　煤價回落驅動火電反轉，下半年有望持續(xù)修復。根據(jù)公司財報，截至2023年6月末公司火電權益裝機36.02GW，上半年新增0.44GW，預計下半年投產0.58GW。23H1公司火電售電量697.42億千瓦時（同比+4.9%），7月售電量持平。煤價回落23H1公司單位燃料成本同比下降8.1%，電價同比+1.8%，驅動火電扭虧，23H1公司度電稅前利潤0.022港元/千瓦時，伴隨煤價回落，下半年火電有望持續(xù)修復。
　　綠電建設穩(wěn)步推進，新能源業(yè)務擬分拆上市。上半年公司風光新增并網(wǎng)裝機2.23GW，全年目標投產7GW，十四五規(guī)劃新增可再生能源裝機40GW，目前在建風光權益裝機分別為5.50/5.04GW，23H1新增風光建設指標12.27GW，風光售電量分別同比+15.3%/+50.9%。公司已公告稱擬分拆新能源子公司至A股上市(仍并表)，考慮組件價格回落，憑借火綠一體化發(fā)展提供資金并解決消納問題，看好公司裝機加速。
　　盈利預測與投資建議。不考慮子公司分拆，預計2023~2025年公司歸母凈利潤分別為122/141/165億港元，最新收盤價對應PE分別為6.3/5.4/4.6倍?；痣娕ぬ潱履茉纯臻g大。參考同業(yè)估值，給予公司23年9倍PE估值，對應22.88港元/股合理估值，維持“買入”評級。
　　風險提示。煤價上漲；項目建設不及預期；資金風險；資產減值風險。