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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入515億港元，同比增加2%，實(shí)現(xiàn)歸屬于普通股東凈利潤(rùn)67億港元，同比增加54%。核心利潤(rùn)貢獻(xiàn)中，可再生能源/火電分別貢獻(xiàn)59.54/7.26億港元（2022年同期分別為53億港元/虧損4.4億港元）。
　　火電業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，成本改善釋放業(yè)績(jī)?；痣姺植繉?shí)現(xiàn)收入391億港元，同比增長(zhǎng)0.3%，主要系火電機(jī)組售電量及燃煤電價(jià)分別同比上升4.9%/1.8%，平均利用小時(shí)為2176小時(shí)（較22年同期持平，超出全國(guó)平均34小時(shí)）；2023H1，煤炭?jī)r(jià)格下行，公司平均標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)為1045元/噸，同比下降7.9%，平均燃料成本309.6元/兆瓦時(shí)，同比下降8.1%，成本改善明顯；截至2023H1，公司火電運(yùn)營(yíng)權(quán)益裝機(jī)達(dá)36GW，2023H1新增0.4GW，預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)火電機(jī)組0.6GW。
　　可再生能源貢獻(xiàn)核心利潤(rùn)，積極布局風(fēng)光裝機(jī)。可再生能源分部實(shí)現(xiàn)收入124億港元，同比增長(zhǎng)8.2%，貢獻(xiàn)核心利潤(rùn)59.5億港元，占總核心利潤(rùn)的89%。截至2023H1，公司水電/風(fēng)電/光伏裝機(jī)容量分別達(dá)0.3/16.7/2GW，風(fēng)電/光伏分別在建5.5/5GW；2023H1公司風(fēng)光新增并網(wǎng)裝機(jī)2.2GW，2023年目標(biāo)新增風(fēng)光并網(wǎng)7GW，其中大部分項(xiàng)目將在下半年并網(wǎng)。
　　資本投資建設(shè)加速，“十四五”期間將新增40GW可再生能源裝機(jī)。2023H1公司分別獲得風(fēng)電/光伏開(kāi)發(fā)建設(shè)指標(biāo)6.6/5.7GW；十四五期間，公司將新增40GW可再生能源裝機(jī)，到2025年底，可再生能源裝機(jī)占比將有望超過(guò)50%；2023年，公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金資本開(kāi)支450億港元，風(fēng)光電站/火電/燃煤機(jī)組改造/煤礦建設(shè)/綜合能源建設(shè)分別投入306/70/15/4/55億港元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為130億港元/165億港元/183億港元，對(duì)應(yīng)23-25年EPS分別為2.70/3.42/3.81港元；考慮到公司可再生能源裝機(jī)提速背景下，成長(zhǎng)空間廣闊。因此，我們給予公司2024年8倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.36港元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)下行不及預(yù)期、可再生能源裝機(jī)不及預(yù)期、利用小時(shí)數(shù)低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。