>> 國信證券(香港)-華潤電力(0836.HK)火電扭虧為盈，可再生能源業(yè)務表現(xiàn)靚麗-230828
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券（香港） |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐進 |
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近日公司發(fā)布2023年半年度報告，23H1公司實現(xiàn)營收514.84億港元，同比+2.1%，歸母凈利潤67.4億港元，同比+54.2%；每股基本盈利為1.40港元，擬派發(fā)中期股息每股0.328港元。公司中期業(yè)績符合預期。
火電扭虧，盈利大幅增長。23H1營業(yè)收入穩(wěn)步增長，其中火電、可再生能源分別實現(xiàn)收入390.54/124.3億港元，同比增長0.3%/8.19%,分部利潤15.5/62.86億港元，分部利潤率分別為3.97%/50.57%，歸母應占核心利潤分別為7.26/59.54億港元。23H1營收增長平穩(wěn)，而盈利出現(xiàn)大幅增長主要來自于（1）售電量同比增長7%；（2）煤電電價同比上1.8%；（3）煤電平均單位燃料成本為309.6元/MWh，同比下降8.1%，火電業(yè)務由上年同期的虧損14.36億港元扭虧為盈，核心利潤貢獻7.26億港元。我們預計隨著23年以來煤價的持續(xù)回落，公司火電業(yè)務盈利狀況仍有進一步改善的空間。
可再生能源業(yè)務表現(xiàn)亮眼。（1）截至2023年6月30日，公司運營裝機容量為70.79 GW，運營權(quán)益裝機容量為54.99 GW，其中風電、光伏權(quán)益裝機容量分別增長1.17 GW、0.8 GW至16.68、2 GW，風電、光伏及水電等可再生能源運營權(quán)益裝機容量合共達18.97 GW，裝機占比較上年末提升2.2個百分點至34.5%。（2）隨著公司可再生能源裝機占比的不斷提升，公司可再生能源上網(wǎng)電量快速增長。23H1公司風電和光伏電站的售電量分別較上半年同期增長15.3%、50.9%，可再生能源實現(xiàn)收入124.3億港元，同比+8.19%，核心利潤貢獻59.54億港元，同比+12.77%，可再生能源的核心利潤占比達89.1%，繼續(xù)成為公司盈利的主要貢獻分部。
盈利預測及估值：我們預計公司2023—2025年將分別實現(xiàn)營業(yè)收入1177.2/1289/1377.3億港元，歸母凈利潤134.7 /154.1/235.2億港元，對應每股收益分別為2.80/ 3.20/ 4.89港元。當前股價對應的市盈率分別為3.42/ 4.93/ 3.72 X。我們認為公司火電業(yè)務基本面仍有改善空間，擬分拆新能源業(yè)務A股上市或?qū)⒂欣诠乐邓降奶嵘覀兩险{(diào)公司目標至25港元，維持“買入”的投資評級，對應2023年P(guān)E 8.9 X。
風險提示：上網(wǎng)電量、電價及新能源裝機增長不及預期；煤價漲幅超預期。
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