>> 華泰證券-華潤電力(0836.HK)特別派息0.5港元／股，價值被低估-231111
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
大小： |
448KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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公司將特別派息0.5港元/股，當前價值被低估
2023年11月9日，公司公告稱為慶祝公司上市二十周年及重新晉升藍籌，決定宣派0.5港元/股，合計24.05億港元特別股息。截至11月10日收盤，公司PB（MRQ)僅0.89x。煤電兩部制電價執(zhí)行有利于增強煤電盈利穩(wěn)定性，或有助于火電價值重估?？紤]三季度來風較差，我們下調(diào)23-25年公司歸母凈利至139/160/180億港幣（前值：150/161/182億港幣）。參考火電/可再生能源2023EPB/PEWind一致預期0.72/16.7x，給予公司火電/可再生能源0.45/16.7x 2023EPB/PE（歸母權益/凈利潤：166/93億港幣），火電折價考慮可比公司中有新能源預期，總市值折價25%以反映新能源分拆上市的潛在影響，目標市值1227億港幣，目標價25.50港幣（前值：29.39港幣），維持“買入”。
為慶祝公司上市20周年及重新晉升藍籌，公司將特別派息0.5港元/股
2023年11月12日系華潤電力于香港聯(lián)合交易所主板上市二十周年；2023年6月5日，公司被重新納入恒生指數(shù)成分股。為慶祝公司上市二十周年及重新晉升藍籌，公司董事會決定除2023年11月3日向股東派發(fā)的0.328港元/股中期股息外，宣派0.5港元/股特別股息，合計宣派24.05港元特別股息。除香港中央結算（代理人）有限公司外，其他股東可按照1港幣兌0.917682人民幣的匯率收取全部特別股息，即0.458841元/股。所有港元股息預計于2024年1月23日支付。
煤電容量電價機制出臺，公司煤電資產(chǎn)價值或迎重塑
2023年11月10日，國家發(fā)改委和國家能源局發(fā)布《關于建立煤電容量電價機制的通知》（發(fā)改價格[2023]1501號），建立煤電容量電價機制，用于計算容量電價的煤電機組固定成本全國統(tǒng)一為每年330元/kW，2024-25年多數(shù)省份通過容量電價回收的固定成本比例為30%左右，即容量電價為100元/kW，按照2022年全國煤電平均發(fā)電利用小時4594小時，對應度電約2.2分/千瓦時。2026年起，多數(shù)省份通過容量電價回收煤電固定成本的比例原則上提升至不低于50%。我們認為煤電兩部制電價執(zhí)行有利于增強煤電盈利穩(wěn)定性，煤電資產(chǎn)價值或迎重塑。
目標價25.50港幣，維持“買入”評級
我們預計23-25年公司歸母凈利139/160/180億港幣，其中可再生能源核心利潤貢獻為93/109/140億港幣。給予公司目標價25.50港幣，“買入”。
風險提示：1）煤價漲幅超預期；2）利用小時數(shù)低于預期；3）市場化電價低于預期；4）分拆上市落地情況與預期不符。
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