>> 交銀國際-華潤電力(0836.HK)會議更新：火電電價下調(diào)仍取決于煤價降幅-231001
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
大小： |
361KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
文昊,鄭民康 |
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8月售電量受天氣及去年火電高基數(shù)影響而有所下跌。我們跟華潤電力作了一次小組會議，更新公司最近情況。公司8月份售電量同比下跌12%，其中，風(fēng)電仍受到極端天氣影響，全國的風(fēng)速都有降低，公司單月風(fēng)電售電量亦同比下跌21%。火電8月售電量亦同比下跌12%，原因是今年8月氣溫比去年低，需求端去年應(yīng)為高基數(shù)。另外，供給側(cè)亦受新能源優(yōu)先調(diào)度的影響，水電環(huán)比改善亦影響火電廠的售電。光伏在大幅增加裝機后依然保持良好的增長態(tài)勢，8月售電同比增加近兩倍，1-8月光伏售電亦同比上升81%。我們目前仍維持公司全年售電量增長6.7%的預(yù)測不變。
火電燃料成本下半年仍受控，全年同比應(yīng)下降9%。公司上半年火電板塊成功扭虧，上半年60%的煤炭用量來自于長協(xié)煤，剩下40%是市場煤，雖然近一個月港口煤價反彈至1,000元/噸的水平，公司認(rèn)為下半年總體長協(xié)煤采購占比仍有上升空間。同時目前進(jìn)口煤相對內(nèi)地煤價仍有10%以上的折讓，我們估計全年進(jìn)口煤占整體采購約8%，以控制燃料成本。我們預(yù)計公司全年單位燃料成本同比下降約9%。
容量電價尚待進(jìn)一步披露機制。對于最近討論較多的容量電價推廣，公司表示仍需等待政府公布較詳細(xì)的政策才能作準(zhǔn)確的評估，但總體來看公司還是認(rèn)為容量電價對火電板塊仍是利好，特別是在可再生能源更大規(guī)模并網(wǎng)后，發(fā)電量優(yōu)先調(diào)度的前題之下，還是可以一定程度上補償火電項目利用小時不足的情況。我們認(rèn)為市場已預(yù)期未來內(nèi)地以容量電價作火電電價固定的保底部份，浮動部份將因應(yīng)煤價而有所調(diào)整。
全國火電廠扭虧進(jìn)程不全面，火電電價來年下調(diào)幅度仍取決于煤價的降幅。對于來年火電電價是否會下調(diào)，公司認(rèn)為最后仍需視乎煤價的下跌幅度才有定論。從可能性去分析，雖然煤價已經(jīng)比去年高位一度下降30%的水平，但是整體來看火電廠虧損面還是不小的，以公司為例，到6月火電板塊還是有20%的虧損面，而我們認(rèn)為華潤電力火電項目的盈利能力總體比全國平均高出不少，因此，我們認(rèn)為動力煤價比年內(nèi)低位再下跌10%以上的話，火電電價下調(diào)的可能性會更大。至于綠電交易方面，公司認(rèn)為仍有擴展的空間，上半年公司的綠電交易只占售電的1%，溢價大約為每度電7分錢。
我們維持公司買入評級及21.14港元的目標(biāo)價。
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