>> 廣發(fā)證券-華潤電力(00836.HK)火電扭虧、綠電提速，高ROE有望保持-240322
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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| 762KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
火電扭虧、綠電穩(wěn)增，23業(yè)績同比提升56.2%。公司發(fā)布2023年業(yè)績，2023年公司實現(xiàn)歸母凈利潤110.03億港元（同比+56.2%），其中火電核心利潤36.11億港元（上年為-25.82億港元）、可再生能源核心利潤97.26億港元（同比+12.5%），減值損失27.5億港元（上年為10.5億港元），23年ROE達13%。公司末期每股派息0.587港元，全年三次共派息1.415港元，分紅率62%，對應(yīng)最新收盤價股息率7.9%。
煤價回落驅(qū)動火電反轉(zhuǎn)，下半年環(huán)比改善明顯。根據(jù)公司財報，截至2023年末火電權(quán)益裝機37.17GW，2023年公司火電售電量1495億千瓦時（同比+2.3%），利用小時數(shù)4688小時，高于全國平均222小時。2023年公司標(biāo)煤單價987.5元/噸（同比下降12.6%），其中23H1標(biāo)煤單價1045元/噸，23H1/H2火電核心利潤分別7.26/28.85億港元，環(huán)比改善明顯，預(yù)計煤價仍將回落，改善ROE水平。
綠電建設(shè)有望提速，2024年新增風(fēng)光裝機目標(biāo)10GW。2023年公司風(fēng)光新增并網(wǎng)裝機5.34GW，2024年新增裝機目標(biāo)10GW，十四五規(guī)劃新增可再生能源裝機40GW（已完成11.4GW），目前在建風(fēng)光權(quán)益裝機分別為7.30/6.06GW，2023年新增風(fēng)光建設(shè)指標(biāo)19.5GW，風(fēng)光售電量分別同比+12.4%/+111.8%，風(fēng)光利用小時數(shù)分別為2451/1480小時，高于全國平均226/194小時。
盈利預(yù)測與投資建議。不考慮子公司分拆，預(yù)計2024~2026年公司歸母凈利潤分別為146/163/185億港元，最新收盤價對應(yīng)PE分別為5.9/5.3/4.7倍?；痣娕ぬ?，新能源空間大。參考同業(yè)估值，給予公司24年9倍PE估值，對應(yīng)27.28港元/股合理價值，維持“買入”評級
風(fēng)險提示。煤價上漲；項目建設(shè)不及預(yù)期；資金風(fēng)險；資產(chǎn)減值風(fēng)險
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