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3月25日，招商銀行披露2023年度報(bào)告。招商銀行2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3,391.23億元，同比下降1.64%；歸母凈利潤1466.02億元，同比增長6.22%；年化加權(quán)平均ROE為16.22%，同比降低0.84個(gè)百分點(diǎn)。2023年末，資產(chǎn)總額為11.03萬億，不良貸款率為0.95%，撥備覆蓋率為437.70%
　　一、業(yè)績增速穩(wěn)定，息差略降
　　業(yè)績增速穩(wěn)定。2023年?duì)I收增速為-1.64%，較3Q23上升0.08個(gè)百分點(diǎn)，營收增速為負(fù)數(shù)主要系息差收窄，客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好降低導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)及傭金收入下降，凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入增速為-10.78%。2023年歸母凈利潤增速6.22%，較3Q23下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　ROE同比略降。2023年加權(quán)平均ROE為16.22%，同比下降0.84個(gè)百分點(diǎn)，但仍然維持高位，盈利能力較好。
　　息差略降。2023年凈息差2.15%，較3Q23下降4BP。主要是由于資產(chǎn)端，LPR持續(xù)下調(diào)、有效信貸需求不足以及居民消費(fèi)及購房意愿有待進(jìn)一步復(fù)蘇。負(fù)債端，企業(yè)資金活化不足，疊加資本市場擾動(dòng)下居民投資向定期儲蓄轉(zhuǎn)化，負(fù)債成本率有所上升。該年生息資產(chǎn)平均收益率同比下降13BP至3.76%。該年計(jì)息負(fù)債成本率1.73%，同比上升12BP。
　　二、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，房地產(chǎn)業(yè)不良率有所上升
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。2023年末，招行不良貸款率0.95%，關(guān)注貸款率1.1%，逾期貸款率1.26%，較3Q23分別下降1BP、上升9BP、上升1BP；較1H23分別為持平、上升8BP、上升1BP。2023年不良生成率為1.03%，與3Q23持平，同比下降12BP，主要系公司貸款不良生成額同比降低。
　　房地產(chǎn)業(yè)不良率有所上升。2023年末，招行集團(tuán)房地產(chǎn)相關(guān)的實(shí)有及或有信貸、自營債券投資、自營非標(biāo)投資等承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)余額合計(jì)3,989.67億元，較上年末下降13.89%；理財(cái)資金出資、委托貸款、合作機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理的代銷信托、主承銷債務(wù)融資工具等不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)余額合計(jì)2,494.48億元，較上年末下降16.95%。2023年末房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率為5.01%，較上年末上升1.02個(gè)百分點(diǎn)。
　　三、財(cái)富管理中收有所下滑，零售業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長
　　財(cái)富管理中收有所下降。2023年招行大財(cái)富管理收入452.68億元，占營業(yè)收入的比例為13.3%，較3Q23下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比下降7.89%，主要受銀保渠道降費(fèi)以及資本市場震蕩下行等影響，客戶投資情緒低迷；資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比減少7.89%，主要是招銀理財(cái)產(chǎn)品管理規(guī)模同比下降。
　　零售業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2023年末，零售客戶達(dá)1.97億戶，較上年末增長7.07%，較3Q23增長1.55%。零售AUM達(dá)13.32萬億，較上年末增長9.88%，較3Q23增長1.83%。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。招行為高ROE的零售標(biāo)桿銀行，23年息差有所承壓，我們給予招商銀行目標(biāo)估值1.0倍2024年P(guān)B，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)41.4元/股，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融讓利，息差收窄；財(cái)富管理發(fā)展低于預(yù)期等。