>> 西南證券-中科創(chuàng)達(dá)(300496)2023年年報點評：核心卡位端側(cè)AI，堅定布局守云開-240324
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 1203KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王湘杰,鄧文鑫 |
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事件：公司發(fā)布 2023年年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入52.4億元，同比下滑3.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.7億元，同比下滑39.4%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.4億元，同比下滑49.5%。
收入利潤短期承壓，現(xiàn)金流明顯改善。分業(yè)務(wù)看，公司智能汽車業(yè)務(wù)保持迅猛發(fā)展態(tài)勢，實現(xiàn)收入23.4億元，同比增長30.3%，其中軟件收入超過1.8億元，取得歷史性突破；手機業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入14.2億元，同比下降25.1%；物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入14.9億元，同比下降15.5%，但下半年已恢復(fù)增長。公司于2023年全面開啟“Smart to Intelligent”戰(zhàn)略升級，轉(zhuǎn)型期費用投入有所加大，銷售、管理、研發(fā)費用率分別為3.8%（同比+0.73pp）、9.4%（同比+0.58pp）、18.1%（同比+2.58pp），導(dǎo)致利潤階段性承壓。此外，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額7.6億元，較上年同期增長51.9%，經(jīng)營質(zhì)量有所提升。
智能汽車維持高歌猛進(jìn)，拓寬產(chǎn)品線與生態(tài)合作。伴隨新一輪AI技術(shù)浪潮推動汽車軟件復(fù)雜度和價值量的再度提升，公司先發(fā)卡位產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，“技術(shù)+生態(tài)”的壁壘凸顯。報告期內(nèi)公司行業(yè)首發(fā)整車操作系統(tǒng)產(chǎn)品“滴水OS”，面向中央計算時代加快布局；基于高通Ride平臺的行泊一體智能駕駛域控制器RazorDCXPantanal已經(jīng)完成初步實車驗證；基于征程芯片的項目正在穩(wěn)步推進(jìn)，已經(jīng)順利實現(xiàn)量產(chǎn)。此外，公司先后與大眾CARIAD成立合資公司，與馬自達(dá)成為戰(zhàn)略合作伙伴，與高通共同設(shè)立的智能網(wǎng)聯(lián)汽車創(chuàng)新中心投運，不斷拓寬產(chǎn)品線與生態(tài)合作。
端側(cè)AI機會廣闊，前瞻布局靜待花開。受宏觀因素及下游景氣度波動影響，2023年公司手機和IoT業(yè)務(wù)收入存在節(jié)奏性擾動，但伴隨大模型輕量化技術(shù)和軟硬件生態(tài)逐步成熟，手機、電腦及IoT等端側(cè)設(shè)備有望進(jìn)一步與AI融合發(fā)展。公司具備開發(fā)板參考設(shè)計、系統(tǒng)調(diào)優(yōu)適配、端側(cè)量化剪裁等核心能力，可快速賦能OEM廠商，后續(xù)增長空間廣闊。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2024-2026年公司EPS分別為1.30元、1.67元、2.08元。公司以核心OS技術(shù)為基礎(chǔ)，通過“技術(shù)+生態(tài)”優(yōu)勢卡位智能化賽道，當(dāng)前進(jìn)一步實施戰(zhàn)略升級，擁抱AI技術(shù)變革浪潮，有望實現(xiàn)高質(zhì)量成長，給予公司2024年55倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價71.50元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：智能駕駛技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；物聯(lián)網(wǎng)、AIPC等產(chǎn)品滲透率提升不及預(yù)期；國際貿(mào)易形勢惡化；匯率波動等風(fēng)險。
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