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資產(chǎn)穩(wěn)步擴張，盈利能力提升
　　2023年歸母凈利潤、營收、PPOP同比+16.8%、+2.3%、+1.7%，較1-9月+1.7pct、+1.8pct、+0.6pct。2023年ROE、ROA分別同比+0.68pct、+0.14pct至12.55%、1.14%。我們預測公司24-26年EPS為0.88/1.00/1.13元，2024年BVPS預測值6.98元，對應PB0.53倍?？杀裙?024年Wind一致預測PB均值0.54倍，公司區(qū)域優(yōu)勢明顯，零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略持續(xù)推進，應享受一定估值溢價，給予2024年目標PB0.65倍，目標價4.54元，維持增持評級。
　　資產(chǎn)穩(wěn)步擴張，存款結(jié)構(gòu)改善
　　2023年末總資產(chǎn)、貸款、存款分別同比+10.2%、+11.9%、+9.7%，較9月末+2.7pct、-0.2pct、-0.4pct，存貸款市場份額繼續(xù)穩(wěn)居全市首位。Q4新增貸款主要以票據(jù)為主，對公占比29%，零售貸款縮量。2023年凈息差為2.06%，較1-9月下行1bp，較1-6月下行14bp，環(huán)比降幅收窄。23年生息資產(chǎn)收益率、貸款收益率分別較1-6月-14bp、-21bp至3.92%、4.47%。計息負債成本率、存款成本率分別較1-6月-1bp、持平至2.07%、2.02%。23年末存款活期率較9月末提升1.5pct至30.3%，存款結(jié)構(gòu)改善。
　　投資收益高增，資本充足率提升
　　公司堅持支農(nóng)支小市場定位，全面提升小微服務(wù)質(zhì)效，2023年末全行支農(nóng)再貸款余額26.2億元，惠及863戶涉農(nóng)企業(yè)。2023年非息收入同比+50.6%，較1-9月+24.0pct。手續(xù)費及傭金凈收入同比-13.6%，較1-9月-10.7pct，主要由于結(jié)算類收入下降拖累。其他非息收入同比+62.7%，較1-9月+31.4pct，主要由于交易性金融資產(chǎn)持有收益和債券處置收益的增加，投資收益同比+104.2%。23年末資本充足率、核心一級資本充足率分別為14.24%、13.10%，較9月末分別+0.28pct、+0.29pct。
　　不良率平穩(wěn)，撥備覆蓋率下行
　　2023年末不良率、撥備覆蓋率為0.98%、409%，分別較9月末持平、-64pct。不良指標表現(xiàn)平穩(wěn)，撥備覆蓋率下行或主要因不良生成波動，測算2023年年化不良生成率1.00%，較23H1提升0.33pct，較22年提升1.11pct。測算2023年貸款信用成本0.77%，同比-0.17pct。2023年末關(guān)注類貸款占比1.06%，較1-9月-1bp；逾期貸款占比1.19%，較1-6月-26bp。2023年擬每股派息0.19元，年度現(xiàn)金分紅比例為24.8%（2022年:24.2%），股息率為5.14%(2024/3/29)。
　　風險提示：經(jīng)濟修復力度不及預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期