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江陰銀行披露了3Q23業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入29.78億元，YoY +0.44%；歸母凈利潤(rùn)10.56億元，YoY+15.15%；年化加權(quán)平均ROE為9.59%。截至23年9月末，資產(chǎn)規(guī)模1755.84億元，不良貸款率0.98%，撥備覆蓋率473.17%
　　1、業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定，ROE上升
　　業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定。3Q23營(yíng)收增速為0.44%，較1H23下降0.81個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)收增速有所放緩；3Q23年歸母凈利潤(rùn)增速15.15%，較1H23上升0.92個(gè)百分點(diǎn)，盈利增速有所回升。
　　ROE同比上升。3Q23年化加權(quán)平均ROE為9.59%，同比上升0.45個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力較為穩(wěn)定。
　　2、息差下降，零售貸款占比下降
　　息差下降。3Q23凈息差2.07%，較1H23下降13BP，較22年下降11BP，息差下降，主要受LPR下降和市場(chǎng)利率波動(dòng)影響。
　　零售貸款占比略有下降。截至2023年9月末，零售貸款占比為19.88%，較23H1下降0.65個(gè)百分點(diǎn)，較上年末下降2.40個(gè)百分點(diǎn)。截至2023年9月末，貸款總額1144.5億元，貸款增速為10.98%。
　　3、資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，撥備下降
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)。截至23年9月末，不良貸款率0.98%，與1H23、22年末持平，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。截至23年9月末，關(guān)注貸款率1.07%，較23年6月末下降17BP。
　　撥備環(huán)比下降。截至23年9月末，撥備覆蓋率473.17%，較23年6月末下降27.04個(gè)百分點(diǎn)，較22年末上升3.55個(gè)百分點(diǎn)；截至23年9月末，撥貸比4.61%，較23年6月末下降31BP，撥備水平略有下降。
　　資本充足率有所上升。截至23年9月末，核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率分別為12.81%、12.82%、13.96%，較23年6月末分別變動(dòng)+22BP/+22BP/+22BP，資本充足率水平有所上升。
　　投資建議：江陰銀行“普惠、小微、零售”三駕馬車(chē)并行，3Q23息差下降，撥備水平下降，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)公司23/24年盈利增速為15.4%/14.6%，給予其0.60倍23EP/B的目標(biāo)估值，對(duì)應(yīng)4.35元/股，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出口下降；經(jīng)濟(jì)失速影響資產(chǎn)質(zhì)量；政策變動(dòng)，行業(yè)息差大幅收窄等。