>> 光大證券-江陰銀行(002807)2023年三季報點評：業(yè)績增速穩(wěn)中有升，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王一峰 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
10月30日，江陰銀行發(fā)布2023年三季度報告，前三季度實現(xiàn)營收29.8億，同比增長0.4%，歸母凈利潤10.6億，同比增長15.2%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）為9.59%，同比提升0.4pct。
點評：
營收增長略有放緩，盈利增速穩(wěn)中有升。前三季度江陰銀行營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為0.4%、8.4%、15.2%，增速分別較上半年變動-0.8、-4.8、0.9pct。其中，單三季度營收、歸母凈利潤增速分別為-1.3%、16.7%，增速較上半年分別提升0.1、1.1pct。前三季度凈利息收入、非息收入增速分別為-5.5%、26.6%，增速較上半年分別變動-3.3、12.9pct。拆分盈利增速結(jié)構(gòu)：（1）凈利息收入“量增難抵價降”，規(guī)模對業(yè)績增速拉動力邊際減弱，息差收窄對業(yè)績拖累程度加大。（2）非息貢獻度環(huán)比略降，但仍是盈利增長的主要支撐。（3）撥備對業(yè)績貢獻由負轉(zhuǎn)正，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健向好情況下，撥備適度反哺利潤。
擴表節(jié)奏放緩，信貸“對公強、零售弱”格局延續(xù)。3Q末，江陰銀行總資產(chǎn)、生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為7.5%、7.6%、12%，較上季末分別下降2.4、2.4、0.3pct，擴表節(jié)奏放緩。貸款方面，3Q單季新增25.3億，同比多增0.3億，占生息資產(chǎn)比重較上季末提升1.6pct至65%。結(jié)構(gòu)層面，單三季度對公、零售、票據(jù)分別新增22.3、-2.2、5.2億，同比分別多增7.5億，少增5.9、1.3億，“對公強、零售弱”局面仍有延續(xù)。非信貸類資產(chǎn)方面，金融投資、同業(yè)資產(chǎn)3Q季內(nèi)分別新增-32.3、1.2億，同比多減21億，少增16億，二者合計占生息資產(chǎn)比重較中期下降1.6pct至35%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。
存款增速回落，定期化趨勢仍有延續(xù)。3Q23末，江陰銀行總負債、付息負債、存款同比增速分別為7.2%、7.4%、10.2%，較中期分別下降2.5、2.6、3.3pct。單三季度存款新增5.6億，同比少增36億，占付息負債比重較上季末提升0.9pct至88%。分期限看，3Q單季定期、活期存款分別新增11.2、-27.8億，同比多增5.4億，少增46.5億，季末定期存款占比較年中提升0.6pct至61%，存款定期化趨勢仍有延續(xù)。分客戶類型看，季內(nèi)公司、零售存款分別新增-29、12.5億，同比分別少增41億，多增0.4億。
NIM較上半年收窄13bp至2.07%。前三季度江陰銀行公布凈息差2.07%，較上半年收窄13bp，較年初收窄11bp。測算結(jié)果顯示，前三季度生息資產(chǎn)收益率較上半年下行8bp，有效融資需求尚未恢復(fù)疊加LPR下調(diào)，貸款定價下行壓力仍存。負債端，付息負債成本率較上半年上行1bp，存款定期化背景下負債成本呈現(xiàn)較強剛性。公司官網(wǎng)顯示，9月初再度下調(diào)部分定期存款掛牌利率，存款收益率曲線平坦化趨勢加劇，后續(xù)負債成本管控紅利有望逐步釋放。展望全年，有效融資需求恢復(fù)存在不確定性，貸款利率下行趨勢難改，同時負債端重定價節(jié)奏相對慢于資產(chǎn)端，成本改善效果難以即刻見效，年內(nèi)NIM仍面臨收窄壓力。
非息收入增長提速，投資收益為主要貢獻項。前三季度江陰銀行非息收入7億（YoY+26.6%），占營收比重較上半年下降1pct至23%。其中，前三季度手續(xù)費及傭金收入0.7億（YoY-2.9%），負增幅度邊際收窄。凈其他非息收入6.3億（YoY+31.3%），增速較上半年提升8.4pct，占非息收入比重較上半年下降3.2pct至90%。其中，投資收益5.6億（YoY+156%），在去年同期較低基數(shù)上實現(xiàn)大幅多增，部分或為債券投資浮盈變現(xiàn)驅(qū)動。公允價值變動損益-0.03億，同比少增1.6億，構(gòu)成非息主要拖累項，季內(nèi)債市利率調(diào)整幅度較大，交易性金融資產(chǎn)公允價值變動損失增加。
不良率維持低位，風險抵補能力強。3Q末，江陰銀行不良率0.98%，較年中持平，保持歷史低位運行；關(guān)注率1.07%，較年中下降18bp，前瞻性風險指標表現(xiàn)向好。3Q末不良余額11.2億，較上季末增加約0.15億，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健向好態(tài)勢不改。3Q末撥備余額50.8億，季內(nèi)減少2億；前三季度年化信用成本0.92%，較上半年下降24bp，公司風險處置力度加大，撥備計提力度略有放緩。3Q末撥備覆蓋率較上季末下降27pct至473%；撥貸比4.61%，較上季末下降31bp，整體風險抵補能力較強。資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健情況下，公司適度釋放撥備反哺利潤。
資本充足率安全邊際增厚。3Q末，公司核心一級/一級/資本充足率分別為12.81%、12.82%、13.96%，均較年中提升22bp。風險加權(quán)資產(chǎn)增速9.2%，較年中提升1.4pct。公司盈利增速保持15%以上，內(nèi)源性資本補充能力較強。此外，當前公司仍有17.6億可轉(zhuǎn)債待轉(zhuǎn)股，未轉(zhuǎn)股比例88%，最新轉(zhuǎn)股價3.96元/股，強贖價5.15元/股，當前股價3.67元/股，尚未觸及轉(zhuǎn)股價。整體來看，公司資本充足率安全邊際較厚，仍可為后續(xù)規(guī)模擴張?zhí)峁┹^強支撐。
盈利預(yù)測、估值與評級。江陰銀行深耕本土市場，人緣地緣優(yōu)勢鮮明，民企股東背景疊加一級法人行資格為公司G+B端獲客留客提供較大助力。近年來，公司推進普惠零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，專注“普惠、小微、零售”三駕馬車并駕齊驅(qū)。同時，2016年來公司積極布局周邊市場，先后設(shè)立常州、無錫、蘇州三家分行，復(fù)制本土小微業(yè)務(wù)模式。公司存量歷史包袱持續(xù)清降，新增風險
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