>> 華泰證券-航材股份(688563)產(chǎn)業(yè)鏈地位穩(wěn)固，23年利潤高增-240330
| 上傳日期： |
2024/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23年利潤高增，維持“買入”評級
航材股份發(fā)布年報，2023年實現(xiàn)營收28.03億元（yoy+20.01%），歸母凈利5.76億元（yoy+30.23%）。其中23Q4實現(xiàn)營收6.08億元（yoy+18.19%，qoq-30.67%），歸母凈利7330.07萬元（yoy+82.42%，qoq-64.60%）?？紤]到航空發(fā)動機整體下游需求趨于平穩(wěn)增長，我們下調(diào)公司航空成品件營收預測值，預計公司2024-2026年EPS分別為1.61、2.03、2.54元（24-25年前值為1.79、2.32元）?？杀裙?4年Wind一致預期PE均值為35倍，考慮到公司技術(shù)優(yōu)勢明顯，以及背靠航材院的優(yōu)質(zhì)資源，給予公司24年39倍PE，目標價62.79元（前值80.55元），維持“買入”評級。
基礎(chǔ)材料、航空成品件營收高增，非航件、加工服務盈利能力穩(wěn)步提升
分產(chǎn)品來看，2023年公司：1）基礎(chǔ)材料實現(xiàn)收入13.23億元，同比+19.79%，主要系產(chǎn)品訂單增加，毛利率為31.53%，同比-1.25pcts，毛利率基本維持穩(wěn)定；2）航空成品件業(yè)務實現(xiàn)收入12.38億元，同比+23.87%，主要系產(chǎn)品訂單增加，毛利率為32.47%，同比-5.80pcts，毛利率下降主要系軍品免稅政策變化；3）非航空成品件業(yè)務實現(xiàn)收入1.24億元，同比-15.48%，主要系產(chǎn)品訂單減少，毛利率為15.24%，同比+2.46pcts，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整；4）加工服務收入8039.06萬元，同比+27.76%，主要系訂單增加，毛利率為13.41%，同比+3.93pcts。
關(guān)聯(lián)交易預計值穩(wěn)健增長，或表明公司24年發(fā)展信心
根據(jù)公司公告，2024年公司以高質(zhì)量發(fā)展為首要任務，加快研制進展、提升創(chuàng)新活力、拓展改革深度、優(yōu)化內(nèi)部治理。公司2024年預計向關(guān)聯(lián)人采購商品、接受勞務及其他服務3.13億元，較2023年實際發(fā)生金額增長47.71%；公司2024年預計向關(guān)聯(lián)人銷售產(chǎn)品、提供勞務及其他服務10.54億元，較2023年實際發(fā)生金額同比增長23.44%。關(guān)聯(lián)交易預計值穩(wěn)健增長或表明公司排產(chǎn)計劃較為飽滿，彰顯2024年業(yè)績增長信心。
多項業(yè)務市占率高，產(chǎn)業(yè)鏈地位穩(wěn)固
公司多項業(yè)務對應市占率和行業(yè)地位較高。1）鈦合金鑄件業(yè)務，公司可研制生產(chǎn)國內(nèi)絕大部分航空發(fā)動機用的鈦合金鑄件，是國內(nèi)少數(shù)批產(chǎn)國際民用航空鈦合金鑄件的供應商；2）橡膠與密封材料，軍機/民機的必選材料，業(yè)務實現(xiàn)多個國內(nèi)“首次”，引領(lǐng)國內(nèi)技術(shù)突破；3）透明件，軍機關(guān)鍵部件，是我國殲擊機和直升機透明件的主要供應商；4）高溫合金母合金：供給端國產(chǎn)替代+需求端強耗材屬性，公司“國家隊”優(yōu)勢顯著，產(chǎn)品覆蓋國內(nèi)全部批產(chǎn)的航空發(fā)動機用高溫合金母合金產(chǎn)品。
風險提示：核心技術(shù)人員流失風險；原材料采購價格波動風險。
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