>> 民生證券-瑞普生物(300119)2023年年度報告點(diǎn)評：四季度業(yè)績超預(yù)期；收購延伸業(yè)務(wù)版圖-240330
| 上傳日期： |
2024/3/30 |
大小： |
879KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐菁 |
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事件：2024年3月29日公司發(fā)布2023年年度報告，2023年全年實現(xiàn)營收22.5億元，同比+7.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.5億元，同比+30.6%。其中，Q4實現(xiàn)營收6.6億元，同比+8.9%，環(huán)比+11.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，同比+57.7%，環(huán)比+87.8%，主要系湖南中岸騰籠換鳥土地置換政府補(bǔ)償款。
家畜板塊增長迅速，寵物板塊略有承壓。2023年公司整體增長穩(wěn)定，原料藥及制劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入10.8億元，同比+11.2%；禽用生物制品實現(xiàn)收入9.3億，同比+3.6%；畜用生物制品實現(xiàn)收入1.4億元，同比+8.5%。分板塊看，公司家畜板塊經(jīng)過多年布局，成功與家畜大型養(yǎng)殖集團(tuán)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，步入高速增長期，2023年實現(xiàn)營收5.1億元，同比+28%；寵物板塊受下游需求不振影響有所下滑，2023年實現(xiàn)營收0.3億元，同比-39.0%。
持續(xù)加碼研發(fā)投入，打造產(chǎn)品集群。2021~2023年公司研發(fā)占比從7.6%提升至10.4%，持續(xù)高飽和的研發(fā)投入驅(qū)動公司產(chǎn)品不斷迭代。生物制品板塊，公司自主研發(fā)的犬四聯(lián)疫苗已完成臨床試驗，正進(jìn)行新獸藥注冊申請，還取得雞傳染性鼻炎三價滅活疫苗、豬傳胸亞單位疫苗、重組禽流感二價滅活疫苗3項新獸藥注冊證書。藥物板塊，公司取得鹽酸右美托咪定注射液、酒石酸泰萬菌素可溶性粉兩個比對試驗文號，鹽酸右美托咪定注射液為我國第一個通過一致性評價并獲批的圍手術(shù)期寵物用鎮(zhèn)靜止痛藥，打破原研公司在我國長達(dá)12年的壟斷。
貓三聯(lián)疫苗成功獲批，未來市場空間廣闊。2024年1月份公司貓三聯(lián)“瑞喵舒”疫苗獲得了農(nóng)業(yè)農(nóng)村部核發(fā)的獸藥產(chǎn)品批準(zhǔn)文號批件，實現(xiàn)了國產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗第一個上市銷售，填補(bǔ)了國內(nèi)貓疫苗產(chǎn)品空白。當(dāng)前貓三聯(lián)疫苗在國內(nèi)的滲透率約10%，還有巨大的潛力空間，未來公司將繼續(xù)通過瑞派寵物醫(yī)院、中瑞供應(yīng)鏈等優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商快速推向市場。
成功收購必威安泰，業(yè)務(wù)版圖延伸覆蓋口蹄疫疫苗市場。公司于2024年3月28日簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以自有資金或自籌資金2.3億元收購姚麗麗、張曉芹、瑞創(chuàng)生物持有的保定收駿100%股權(quán)，間接持有必威安泰55.20%的股權(quán)。必威安泰是國內(nèi)8家口蹄疫疫苗生產(chǎn)企業(yè)之一，擁有5個口蹄疫疫苗生產(chǎn)文號?？谔阋咭呙鐬閲抑卮笠卟》揽仃P(guān)鍵產(chǎn)品，為畜用疫苗中市場需求最大的產(chǎn)品，此次收購有利于提升公司為家畜養(yǎng)殖企業(yè)提供全生命周期疫病整體解決方案的實力。
投資建議：我們預(yù)計公司2024~2026年歸母凈利潤分別為5.49、6.39、7.37億元，EPS分別為1.18、1.37、1.58元，對應(yīng)PE分別為12、11、9倍，公司作為禽用藥頭部企業(yè)，有望充分受益下游景氣上行帶來的紅利，同時公司領(lǐng)先布局寵物藥品市場，隨著國內(nèi)寵物市場的快速發(fā)展，有望快速搶占市場份額，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：新品上市不及預(yù)期；養(yǎng)殖業(yè)需求不及預(yù)期；營銷布局不及預(yù)期。
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