>> 西南證券-瑞普生物(300119)2023年三季報點評：研發(fā)助力盈利改善，寵物板塊布局推進-231026
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
1228KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐卿 |
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業(yè)績總結(jié)：公司2023年前三季度公司實現(xiàn)營收15.9億元，同比+7.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比+17.5%。其中，2023Q3實現(xiàn)營收5.9億元，同比+4.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.0億元，同比+2.4%。
點評：研發(fā)助力盈利改善，寵物板塊布局推進。2023年以來生豬養(yǎng)殖與肉雞養(yǎng)殖景氣度低迷，三季度有所回暖，但產(chǎn)能去化仍不及預(yù)期。公司在此背景下加大研發(fā)投入、堅實推進與養(yǎng)殖集團的深入合作、更新迭代新產(chǎn)品，業(yè)績穩(wěn)健增長，毛利率不斷改善。2023年前三季度公司投入研發(fā)費用1.2億元，同比+66.8%。前三季度公司畜用疫苗銷售同比增長17%，畜用藥品同比增長超過30%。2023Q3公司銷售毛利率49.2%，同比+5.6%。
打造寵物產(chǎn)品矩陣，進一步明確未來發(fā)展重心。此前公司已設(shè)立合資公司藍瑞生物，將公司確定的“抓住寵物發(fā)展契機，釋放產(chǎn)品價值，打造本土第一品牌”的戰(zhàn)略方向予以落地，寵物板塊業(yè)務(wù)將獨立運營，有利于推動公司寵物業(yè)務(wù)快速發(fā)展，提高經(jīng)營管理效率。
布局寵物藍海賽道，創(chuàng)新研發(fā)多維發(fā)展。據(jù)《中國寵物行業(yè)白皮書》顯示，2022年中國寵物市場消費規(guī)模約2706億元，同比增長8.7%。當(dāng)前我國寵物疫苗市場仍以進口產(chǎn)品為主，碩騰、英特威、勃林格等頭部企業(yè)覆蓋貓犬的主要品種。目前國內(nèi)注冊產(chǎn)品集中在犬用領(lǐng)域。公司布局寵物醫(yī)院，參股的瑞派寵物處于國內(nèi)寵物連鎖診療領(lǐng)域第一梯隊,產(chǎn)品終端覆蓋國內(nèi)超過4000家寵物醫(yī)院。產(chǎn)品方面公司儲備充分且持續(xù)研發(fā)，公司擁有驅(qū)蟲產(chǎn)品吡蟲啉莫昔克丁滴劑、非潑羅尼噴劑；犬貓吸入麻醉劑異氟烷和七氟烷、美洛昔康片，犬貓心臟病鹽酸貝那普利咀嚼片等優(yōu)勢產(chǎn)品。在今年8月份，貓三聯(lián)疫苗已通過農(nóng)業(yè)農(nóng)村部組織的應(yīng)急評價，公司已在生產(chǎn)工藝、渠道鋪設(shè)等方面做好準(zhǔn)備，力爭國內(nèi)產(chǎn)品第一個上市銷售，填補國產(chǎn)化貓疫苗產(chǎn)品的空白。產(chǎn)品上市后，將借助瑞派寵物醫(yī)院、中瑞供應(yīng)鏈及核心經(jīng)銷商的渠道快速推向市場。
動保重視程度提高，公司藥苗并重，龍頭地位穩(wěn)固。公司擁有完整的產(chǎn)品矩陣并可以為提供的從生物安全防護、科學(xué)治療、養(yǎng)殖精細(xì)化管理等一站式差異化解決方案，幫助養(yǎng)殖客戶在提高疫病防控水平的同時降低養(yǎng)殖成本。公司發(fā)布公告與圣農(nóng)發(fā)展、圣維生物簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。穩(wěn)步推進各方在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、推廣及健康養(yǎng)殖等方面的合作。經(jīng)過公司的運營，促進了圣維疫苗產(chǎn)品在全國大部分重點養(yǎng)殖區(qū)域的市場端推廣，對公司今年的業(yè)績實現(xiàn)有積極作用。。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計2023~2025年公司EPS為1.16、1.44、1.81元，對應(yīng)動態(tài)PE14、11、9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：養(yǎng)殖端突發(fā)疫病、下游需求不及預(yù)期、研發(fā)進度不及預(yù)期等風(fēng)險。
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