>> 光大證券-瑞普生物(300119)2023年三季報業(yè)績點評：Q3盈利能力改善，聚焦新品研發(fā)-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 731KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李曉淵 |
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事件：公司23年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.87億元，同比+7.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.74億元，同比+17.5%。其中，23Q3實現(xiàn)收入5.93億元，同比+4.3%，歸母凈利潤0.95億元，同比+2.4%。
點評：
調(diào)整布局渡過低迷行情，開拓戰(zhàn)略盈利效果顯現(xiàn)：2023年前三季度由于市場需求疲軟以及產(chǎn)能過剩，生豬和肉雞行情整體低迷，公司原料藥等業(yè)務開展受到一定挑戰(zhàn)。在此背景下，公司調(diào)整了原料藥板塊的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高了高毛利產(chǎn)品的占比。此外，得益于多年來與大客戶的深度開發(fā)和戰(zhàn)略合作，公司盈利改善效果明顯，2023年前三季度銷售毛利率達到50.95%，同比+3.24pct。
加碼研發(fā)投入，豐富產(chǎn)品矩陣：2023年前三季度公司研發(fā)費用1.24億元，同比增長66.8%，研發(fā)費用率7.8%，其中Q3單季度研發(fā)費用同比增長88.8%。家畜板塊，23年三季度公司取得了豬傳染性胸膜肺炎基因工程亞單位疫苗(ApxII、Oml-1、0ml-7)、次氯酸溶液兩項三類新獸藥注冊證書，進一步豐富了公司在細菌基因工程疫苗、消殺凈化等方面的產(chǎn)品矩陣，為公司創(chuàng)造新的盈利增長點。寵物疫苗方面，公司自主研發(fā)的貓三聯(lián)疫苗在今年8月份通過了農(nóng)業(yè)農(nóng)村部應急評價，是國內(nèi)最早一批通過應急評價的國產(chǎn)貓疫苗產(chǎn)品，該產(chǎn)品所用毒株均采用國內(nèi)流行毒株，市場匹配度高。目前公司正積極組織該產(chǎn)品的試生產(chǎn)及新獸藥臨時批準文號的申報工作，力爭早日推向市場，上市后將填補國產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗空白，為公司寵物板塊帶來新的業(yè)績增長。
首次覆蓋給予“買入”評級：2024年畜禽養(yǎng)殖板塊將迎來景氣行情，公司主營業(yè)務有望充分受益下游景氣上行帶來的紅利。同時公司多年來布局寵物藥品市場，逐步形成寵物全產(chǎn)品矩陣，多項新品有望創(chuàng)造新的業(yè)績增長點。我們看好公司發(fā)展前景，預計2023-2025年公司的歸母凈利潤分別是4.93/5.80/6.83億元，對應EPS為1.06/1.24/1.47元，基于2024年行業(yè)平均19倍PE，首次覆蓋給予“買入”評級，目標價23.56元。
風險提示：突發(fā)大規(guī)模動物疫病，豬價上漲不及預期，新產(chǎn)品上市不及預期。
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