>> 華泰證券-蘇泊爾(002032)營收實現(xiàn)正增，外銷景氣度持續(xù)恢復(fù)-240329
| 上傳日期： |
2024/3/29 |
大小： |
906KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
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營收實現(xiàn)正增，外銷景氣度持續(xù)恢復(fù)，維持“買入”評級
3月29日公司發(fā)布年報，2023年公司實現(xiàn)營收213.04億元，同比+5.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.80億元，同比+5.42%；符合先前業(yè)績快報披露數(shù)據(jù)。國內(nèi)消費仍處弱復(fù)蘇階段，外銷向好但地緣政治、通脹等不確定因素仍存，我們維持2024-25年EPS預(yù)測分別為2.99和3.30元，并引入2026年的EPS預(yù)測值3.64元。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2024年平均PE為18x。公司小家電龍頭地位穩(wěn)固，2024年有望憑借產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和品牌出海實現(xiàn)進一步增長。我們給予公司2024年21xPE，對應(yīng)目標價62.79元（前值：56.81元），維持“買入”評級。
營收同比由負轉(zhuǎn)正，外銷業(yè)務(wù)景氣度持續(xù)恢復(fù)
2023年公司營收實現(xiàn)同比+5.62%，實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正（2022年同比-6.55%）。分產(chǎn)品看，烹飪電器/食物料理電器/炊具業(yè)務(wù)營收分別同比+4.53%+12.87%/-1.07%。公司仍占據(jù)明火炊具行業(yè)龍頭地位。根據(jù)奧維云網(wǎng)，2023年公司炊具線上市場份額同比+24pct，領(lǐng)先第二名4倍多，線下總體市場份額累計近50%。分地區(qū)看，公司2023年內(nèi)/外銷營收分別同比+0.95%/+18.63%。受益于海外市場需求回暖以及與SEB的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，公司外銷業(yè)務(wù)景氣度持續(xù)恢復(fù)，全年外銷業(yè)務(wù)取得較快增長。2023年SEBS.A.及其附屬公司銷售額占公司年度銷售總額比例為27.45%。
降本增效持續(xù)推進，毛利率同比+0.51pct，費用率同比小幅上升
2023年公司毛利率為26.30%，同比+0.51pct，主要得益于產(chǎn)品/渠道結(jié)構(gòu)的改善以及降本增效的推進。費用端，公司期間費用率同比+0.21pct，有小幅提升。其中銷售費用率為10.79%，同比+0.10pct積極主動控費，提升效率；財務(wù)費用率為-0.325，同比+0.16pct，主要系報告期人民幣匯率波動使匯兌收益較同期減少所致；管理費用率/研發(fā)費用率分別為1.855/2.02%，分別同比-0.01/-0.04pct。2023年公司凈利率為10.23%，同比-0.01pct。
多品類多品牌布局，產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展
在持續(xù)推進主品牌SUPOR發(fā)展的基礎(chǔ)上，公司通過引入了SEB集團旗下WMF、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL等高端品牌，豐富廚房領(lǐng)域品牌矩陣，拓寬產(chǎn)品價格帶。此外，除明火炊具和廚房小家電等原有優(yōu)勢業(yè)務(wù)外，公司深度挖掘細分人群和不同場景下的用戶需求，積極開拓廚衛(wèi)電器、生活家居電器等業(yè)務(wù)的新品類，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升。根據(jù)奧維云網(wǎng)，2023年公司吸塵器市場份額提升至本土品牌第一、行業(yè)第二；掛燙機品類線上市場份額位居行業(yè)第二；燃氣灶品類線上市場份額保持行業(yè)第一。
風(fēng)險提示：市場競爭加?。缓Ｍ飧咄涳L(fēng)險；新品不及預(yù)期風(fēng)險。
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