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外銷壓力緩解，毛利率水平提升，維持“買入”評級
　　1月31日公司發(fā)布2023年業(yè)績快報，2023年度公司實現(xiàn)營收213.00億元，同比+5.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.7～21.9億元，同比+4.95%～+5.92%；實現(xiàn)扣非凈利19.8～20.0億元，同比+4.86%～+5.92%。國內(nèi)消費仍處弱復(fù)蘇階段，外銷向好但地緣政治、通脹等不確定因素仍存，我們調(diào)整2024-25年EPS預(yù)測分別為2.99和3.30元（前值：3.12和3.52元）。根據(jù)Wind一致預(yù)期，截至2024/1/31，可比公司2024年平均PE為16x。公司小家電龍頭地位穩(wěn)固，2024年有望憑借產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和品牌出海實現(xiàn)進一步增長。我們給予公司2024年19xPE，給予目標(biāo)價56.81元(前值：55.60元)，維持“買入”評級。
　　23年營收同比由負轉(zhuǎn)正，外銷業(yè)務(wù)復(fù)蘇明顯
　　公司23年營收實現(xiàn)同比+5.60%，同比增速轉(zhuǎn)正。分內(nèi)外銷而言，內(nèi)銷業(yè)務(wù)在消費弱復(fù)蘇的大環(huán)境下，營收仍實現(xiàn)穩(wěn)健增長，核心品類的線上、線下市場占有率持續(xù)提升；外銷業(yè)務(wù)方面，23Q2以來公司主要外銷客戶的庫存進一步得到消化，對公司訂單數(shù)量逐步增加，外銷業(yè)務(wù)營收從23Q3開始明顯改善，營業(yè)收入較同期有較好的增長。
　　降本增效持續(xù)推進，實際毛利率水平提升
　　23年得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道結(jié)構(gòu)的改善，加之持續(xù)推進降本增效，公司實際毛利率得到進一步提升。費用端，公司積極主動控費，提升效率；但公司堅持深化研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品策略，在研發(fā)創(chuàng)新上持續(xù)投入，豐富產(chǎn)品品類，擴大產(chǎn)品矩陣，推出更多有競爭力的產(chǎn)品。23年公司實現(xiàn)歸母凈利潤21.7～21.9億元，同比+4.95%～+5.92%；對應(yīng)凈利率10.19%～10.28%。
　　多品類多品牌布局，產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展
　　在持續(xù)推進主品牌SUPOR發(fā)展的基礎(chǔ)上，公司通過引入了SEB集團旗下WMF、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL等高端品牌，豐富廚房領(lǐng)域品牌矩陣，拓寬產(chǎn)品價格帶。此外，除明火炊具和廚房小家電等原有優(yōu)勢業(yè)務(wù)外，公司深度挖掘細分人群和不同場景下的用戶需求，積極開拓廚衛(wèi)電器、生活家居電器等業(yè)務(wù)的新品類，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升。
　　風(fēng)險提示：市場競爭加??；海外高通脹風(fēng)險；新品不及預(yù)期風(fēng)險。