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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入233.48億元，同比增長(zhǎng)13.10%（較調(diào)整前的2022年數(shù)據(jù)，下同），歸母凈利潤(rùn)4.23億元，同比增長(zhǎng)15.53%；擬向公司全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.16元（含稅）。2023Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.39億元，同比增長(zhǎng)6.64%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.18億元，同比減少69.33%，環(huán)比減少88.56%。
　　公司2023年度各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模同比增加，盈利能力有所承壓。公司目前為上海地區(qū)規(guī)模最大的電線電纜生產(chǎn)銷售企業(yè)，產(chǎn)品主要包括電力電纜和電氣裝備用電線電纜。2023年公司電力電纜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收153.89億元，同比增加14.51%，毛利率同比減少2.28個(gè)pct至4.42%；電氣裝備用電線電纜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.86億元，同比增加11.58%，毛利率同比減少1.24個(gè)pct至9.09%。截至2023年12月31日，公司擁有專利166項(xiàng)和超5萬(wàn)種規(guī)格產(chǎn)品，其中高能電子加速器用低阻抗直流高壓電纜、高柔性機(jī)器人電纜、軍用水密封電纜、耐寒電纜等高端特種產(chǎn)品達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。
　　研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)助力公司海纜生產(chǎn)，期待海纜業(yè)務(wù)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與盈利能力改善。截至2023年末，公司生產(chǎn)基地位于上海金山、安徽池州、湖北宜昌，閔行南洋-藤倉(cāng)、福建平潭海纜基地正在建設(shè)當(dāng)中。研發(fā)方面，公司已完成220KV、330KV、500KV海纜光電復(fù)合纜送檢工作，其中220KV、330KV海纜光電復(fù)合纜于2023年度出具了產(chǎn)品合格檢測(cè)報(bào)告，500KV海纜光電復(fù)合纜于2024年2月出具產(chǎn)品合格檢測(cè)報(bào)告，已完全具備生產(chǎn)高壓海纜的能力。2023年公司公開中標(biāo)的海纜項(xiàng)目包括華能山東半島北BW場(chǎng)址海上風(fēng)電項(xiàng)目220kV海纜標(biāo)段I、華能岱山1號(hào)海上風(fēng)電項(xiàng)目35kV海纜，中標(biāo)金額分別為1.20億元、0.92億元。其中BW場(chǎng)址海風(fēng)項(xiàng)目是公司公開中標(biāo)的第一個(gè)220kV海上風(fēng)電海纜項(xiàng)目，標(biāo)志公司海纜產(chǎn)品在海上風(fēng)電領(lǐng)域取得重大突破，不僅豐富了公司的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)與業(yè)績(jī)背書，同時(shí)進(jìn)一步增強(qiáng)高電壓等級(jí)海纜訂單獲取能力。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：2023年我國(guó)海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度整體偏慢，公司海纜交付受到一定程度的影響，且電力電纜業(yè)務(wù)毛利率有所承壓?；趯徤髟瓌t，我們下調(diào)24、25年并引入26年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.80/7.15/8.47億元（下調(diào)27%/下調(diào)26%/新增），對(duì)應(yīng)24-26年EPS為1.39/1.71/2.03元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E為13/10/9倍。公司是上海地區(qū)規(guī)模最大的電線電纜生產(chǎn)銷售企業(yè)，海纜業(yè)務(wù)未來(lái)可期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；政策導(dǎo)致海上風(fēng)電投資放緩風(fēng)險(xiǎn)。