>> 華泰證券-大全能源(688303)硅料產(chǎn)銷兩旺，N型占比提升-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 362KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣,周敦偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司硅料業(yè)務(wù)產(chǎn)銷兩旺，維持“買入”評級
據(jù)23年報披露，公司全年實現(xiàn)營收163.29億元，同減47.22%；歸母凈利57.63億元，同減69.86%。硅料23年進(jìn)入過剩周期，價格出現(xiàn)大幅下滑，導(dǎo)致公司業(yè)績同比下滑?？紤]到硅料價格大幅下降導(dǎo)致公司收入與利潤均下滑，我們下調(diào)公司24-26年EPS至1.42/1.66/1.79元（前值1.68/1.90/-元），可比公司24年Wind一致預(yù)期均值為7.16，考慮到公司硅料行業(yè)的龍頭的地位及新產(chǎn)能釋放的業(yè)績彈性，我們給予公司24年20xPE，目標(biāo)價28.4元（前值：44.2元），維持“買入”評級。
新增產(chǎn)能助力產(chǎn)量銷量雙高
根據(jù)公司2023年年報披露，本年度實現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量19.8萬噸，同比增長47.84%；實現(xiàn)銷售量20.0萬噸，同比增長50.48%。報告期內(nèi)，公司保持滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)，并持續(xù)擴(kuò)充先進(jìn)產(chǎn)能，內(nèi)蒙古包頭一期10萬噸多晶硅新增產(chǎn)線于2023Q2順利達(dá)產(chǎn)，公司預(yù)計內(nèi)蒙古二期將于2024Q2建成投產(chǎn)，屆時，公司名義產(chǎn)能將達(dá)30.5萬噸，產(chǎn)能規(guī)模居于行業(yè)前列。
技術(shù)推動降本增效，品質(zhì)保持行業(yè)領(lǐng)先
報告期內(nèi)，公司成功實施了分級能量回收、分級廢水回收、還原系統(tǒng)智能控制等多項降本增效措施，根據(jù)公司年報披露，年均多晶硅單位現(xiàn)金成本自2022年的53.06元/公斤降至2023年的42.70元/公斤，降幅達(dá)19.53%。公司硅料品質(zhì)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，根據(jù)公司財報披露，2023年公司99%以上的產(chǎn)品能滿足下游單晶硅片需求，99%以上的產(chǎn)品超過光伏一級達(dá)到電子三級標(biāo)準(zhǔn)以上。
N型先進(jìn)產(chǎn)能蓄勢待發(fā)，N型料占比提升
隨著下游廠商向N型升級的步伐加快，我們預(yù)計2024年N型市場供給相對緊張，對高純度N型多晶硅的需求將保持強勁。根據(jù)公司年報披露，2023年公司N型硅料銷量53,219.40噸，其中12月份N型硅料銷售占比達(dá)到59.11%，N型料占比穩(wěn)居行業(yè)，其中內(nèi)蒙產(chǎn)線已具備100%生產(chǎn)N型硅料的能力，新疆產(chǎn)線N型料占比為60-70%。N型料技術(shù)壁壘較高，公司有望在本輪N/P結(jié)構(gòu)性錯配周期中享受技術(shù)紅利。
風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期、公司產(chǎn)能不及預(yù)期、公司出貨量及盈利不及預(yù)期等。
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