>> 廣發(fā)證券-涪陵榨菜(002507)需求成本短期承壓，期待利潤彈性-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊琳琳,符蓉 |
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此報告為加密報告 |
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需求短期疲軟，原材料成本承壓。公司發(fā)布2023年報，2023年收入24.50億元，同比-3.86%；歸母凈利潤8.27億元，同比-8.04%。其中，2023Q4收入4.98億元，同比-0.84%；歸母凈利潤1.67億元，同比17.33%。分產(chǎn)品，榨菜/蘿卜/泡菜/其他分別收入20.76/0.61/2.25/0.84億元，同比增長-4.56%/-25.99%/-6.51%/+75.74%。主力產(chǎn)品收入下滑主要受需求表現(xiàn)疲軟以及一二線人口回流影響，其他收入高增主要由于海帶、豇豆增長較快。利潤端，2023年凈利率同比-1.53pct至33.74%。其中毛利率同比-2.43pct至50.72%，主要由于青菜頭成本提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響；銷售費(fèi)用率同比-0.97pct至13.37%，品牌費(fèi)用投入有所減少。管理/研發(fā)費(fèi)用率同比分別+0.20pct/+0.08pct。
預(yù)計(jì)青菜頭成本下降，期待利潤彈性。展望2024年：收入端，公司渠道庫存低位，期待終端需求回暖。2023年公司拓展餐飲渠道調(diào)味菜產(chǎn)品且榨菜醬表現(xiàn)較好，2024年公司產(chǎn)品渠道有望繼續(xù)擴(kuò)張。成本端，根據(jù)公司在投資者關(guān)系互動平臺的答復(fù)，2024年公司青菜頭采購成本下降至800元/噸。參考青菜頭采購和生產(chǎn)周期，預(yù)計(jì)新采購的青菜頭于5月后開始投入生產(chǎn)。公司成本紅利有望釋放，預(yù)計(jì)毛利率同比提升。公司加強(qiáng)費(fèi)用管控，預(yù)計(jì)費(fèi)用率平穩(wěn)。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營業(yè)總收入26.24/28.66/31.61億元，分別同比+7.10%/9.25%/10.30%；歸母凈利潤9.14/10.14/11.24億元，分別同比+10.55%/10.94%/10.87%；對應(yīng)PE估值17/15/14倍。參考可比公司估值，給予2024年20倍PE，合理價值15.84元/股，維持買入評級。
風(fēng)險提示。經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險；公司渠道擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期
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