>> 國信證券-恒玄科技(688608)營收創(chuàng)歷史新高，6nm芯片今年量產(chǎn)-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 532KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2023年營收同比增長46.57%，扣非歸母凈利潤同比增長135.96%。2023年實現(xiàn)營業(yè)收入21.76億元（YoY +46.57%），主因其新一代BES2700系列智能可穿戴芯片的市場廣泛認(rèn)可與快速上量，拓寬了下游應(yīng)用領(lǐng)域并顯著提升了營收結(jié)構(gòu)多元化；同時，公司通過持續(xù)增加研發(fā)投入，提升核心技術(shù)能力，并通過實施人才激勵計劃，強化人才驅(qū)動，進(jìn)一步增強了產(chǎn)品競爭力和公司的創(chuàng)新能力，最終實現(xiàn)了整體營收的增長。公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.24億元（YoY +0.99%），扣除結(jié)構(gòu)性存款收益、政府補助等影響，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.29億元（YoY+135.96%）。
出貨量顯著增長，單價下降及成本上升致毛利率承壓。2023年實現(xiàn)普通藍(lán)牙芯片銷售量8869.20萬顆（YoY +11.07%），實現(xiàn)銷售收入3.60億元（YoY-0.08%），毛利率28.89%（YoY -8.11pct）；智能藍(lán)牙芯片銷售量7181.39萬顆（YoY +99.37%），實現(xiàn)銷售收入11.69億元（YoY +59.28%），毛利率33.39%（YoY -9.01pct）；實現(xiàn)其他芯片銷售量3165.33萬顆（YoY +26.57%），實現(xiàn)收入6.47億元（YoY +65.77%）。受上游成本上漲，同時消費電子產(chǎn)品單價下降影響，全年綜合毛利率34.20%（YoY -5.17pct）。
6nm多核BES2800今年量產(chǎn)，可穿戴和智能家居領(lǐng)域共同發(fā)展。新一代基于6nm FinFET工藝的智能可穿戴芯片BES2800集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存儲、低功耗Wi-Fi和雙模藍(lán)牙，能夠為可穿戴設(shè)備，特別是TWS耳機、智能手表、智能眼鏡、智能助聽器等產(chǎn)品提供強大的算力和高品質(zhì)的無縫連接體驗，預(yù)計2024年實現(xiàn)量產(chǎn)。BES2700iBP手表芯片功耗降低，進(jìn)一步優(yōu)化了終端產(chǎn)品的待機時間和操作流暢度。公司針對智能可穿戴、智能家居和音箱市場對無線連接的需求，對Wi-Fi 6相關(guān)技術(shù)進(jìn)行了特性優(yōu)化，并實現(xiàn)芯片的量產(chǎn)出貨。
投資建議：領(lǐng)先的可穿戴和智能家居芯片設(shè)計公司，上調(diào)至“買入”評級。
伴隨著全球半導(dǎo)體需求回暖，公司先進(jìn)工藝產(chǎn)品逐步上量，下游應(yīng)用從TWS耳機順利擴展至智能手表、手環(huán)、AR、智能家居、連接芯片等領(lǐng)域，從而業(yè)績?nèi)〉蔑@著提升，我們上調(diào)公司2024-2025年營收至28.20/35.68（前值21.18/27.30億元），預(yù)計2026年營收為43.84億元；上調(diào)2024-2025年歸母凈利潤至3.12/4.44億元（前值2.67/3.77億元），預(yù)計2026年歸母凈利潤5.99億元，對應(yīng)2024-2025年P(guān)E為40.58/28.55倍，上調(diào)評級至“買入”。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期；新品研發(fā)導(dǎo)入不及預(yù)期等。
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