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事件：公司公告《2023年度業(yè)績快報(bào)公告》。
　　消費(fèi)電子需求回暖疊加新品放量，2023年公司收入實(shí)現(xiàn)快速增長。2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入21.76億元，同比+46.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.24億元，同比+1.01%。單季度看，2023Q4公司實(shí)現(xiàn)收入6.12億元，同比+94.13%，環(huán)比-6.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.06億元，同比-121.20%，環(huán)比-91.42%。
　　上游成本提升且產(chǎn)品價(jià)格下行，公司毛利率有所承壓。雖然下游需求恢復(fù)，但上游成本有所上漲，同時(shí)消費(fèi)電子產(chǎn)品價(jià)格下行，使得公司產(chǎn)品毛利率下降，預(yù)計(jì)全年綜合毛利率為34.20%，較2022年下降5.17個(gè)百分點(diǎn)。為保持公司長期競爭力，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)人數(shù)進(jìn)一步增加，2023年公司研發(fā)費(fèi)用5.51億元，同比+5.39%。
　　拓寬手環(huán)等可穿戴市場，智能手表類芯片有望繼續(xù)貢獻(xiàn)增量。由于公司產(chǎn)品主打超低功耗和高集成度，恰好契合手環(huán)市場需求，2023年公司手表芯片在運(yùn)動(dòng)手表的基礎(chǔ)上，還進(jìn)入了手環(huán)和智能手表等終端市場。在智能手表市場上，公司產(chǎn)品可以作為協(xié)處理器幫助客戶改善智能手表在續(xù)航時(shí)間短的狀態(tài)，助力客戶改善功耗問題。
　　BES2700系列開啟放量，已應(yīng)用于多款知名品牌終端。公司基于12nmFinFET工藝研發(fā)的新一代BES2700系列可穿戴主控芯片正式放量。根據(jù)公司官方公眾號披露，HUAWEIFreeBuds 5、小米手環(huán)8 Pro等搭載公司BES2700系列的終端產(chǎn)品已上市銷售。伴隨公司BES2700系列產(chǎn)品收入占比提升，有望拉高公司ASP。
　　TWS耳機(jī)需求已平穩(wěn)復(fù)蘇，期待AI等創(chuàng)新拉動(dòng)增長。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2023Q4全球TWS耳機(jī)市場呈現(xiàn)穩(wěn)健的增長，出貨量同比+6.5%。其中，蘋果、三星、小米、boAt和Edifier分別以29%、9%、6%、5%和3%的市場份額位居前五。除蘋果外，三星、小米、boAt和Edifier單季度出貨量同比均實(shí)現(xiàn)正增長，增速分別為23%、54%、32%和17%。未來伴隨AI在耳機(jī)等終端落地，預(yù)計(jì)將拉動(dòng)公司出貨量持續(xù)增長。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為1.24/2.79/4.63億元，對應(yīng)2月22日股價(jià)PE分別為110/49/30倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。